利率决策的国际经验研究.doc

利率决策的国际经验研究.doc利率决策的国际经验研究
[摘要]利率在整个金融领域作为十分关键的衡量指标,不管是对金融资源的配置还是对实体经济资源的配置都发挥着基础性作用。文章主要通过分析泰勒规则在国际上的应用,研究其在利率决策中的作用。
[关键词]泰勒规则;利率决策;经验研究
[DOI].
泰勒规则是基于Lucas 理性预期理论之上的,围绕中央银行怎样针对通货膨胀展开了具体分析,货币当局依托市场利率的调控,综合经济领域存有的通货膨胀以及产出缺口展开了具体分析。
1 发达国家制定货币政策的重要原则
凯恩斯经济理论思想在第二次世界大战结束之后,成为众多西方国家治理国家的主流思想,其对需求的理论研究也为经济的发展提供了强大的理论基础。在这样的环境下,越来越多的学者认识到了货币政策具有滞涨性,所以研究者开始将研究重点转移到人们预期方面。自从1970年以后,各个国家都积极使用货币主义的思想,采取固定货币增长率的方式控制利率水平,从而达到调节市场生产的作用,在这种模式下,政策的中间目标为货币供应量。在动态不一致与理论预期两个理论的较量时,货币政策成为学者研究经济形态的中间变量,并且以此为中心,产生了数量规则和价格规则等。随着金融市场的发展和变化,市场环境已经发生了较大的变化,在此情况下,各个国家央行都将通货膨胀作为主要的中间变量进行监督,并且在此基础上确定了货币市场理论的政策框架,为央行使用货币政策工具提供建议,并且在实际操作中也获得了较好的成效。在这样的大环境下,不同层次的货币之间的界限越发模糊,中央银行无法确切地预测价格和产品数量之间的关系,因此,中央银行就需要不断地调整自身的政策目标,从而适合不同环境下的市场需要,而泰勒规则就属于利率规则的一个重要理论成果。
Taylor在分析过程中,将西方几个经济发展态势较好的国家数据作为分析的对象,采用预期分析的方式,对这些国家未来的收入状况进行核算,然后找到实际与预期之间存在的差值,研究影响这些差值的因素,综合这些因素,对存在的差值进行调整,从而找到维持价格稳定的重要方式,央行就可以根据这一模型找到保持产出和价格相对稳定的均衡点,这也是Taylor提出的泰勒规则的主要内容。泰勒规则的原理其实十分简单易懂,它可以较为全面地概括影响货币政策的几个重要因素,其描述的变化规律也与1990年之后西方众多国家的实际情况相符合,该规则也逐渐成为国家货币政策的制定者参考和使用的重要原则。Taylor提出原则的内容,在美国十分受用,但是泰勒规则无法解释在1980年以前,为何计划利率与实际利率产生偏差。
2 泰勒规则是央行采取的最佳货币政策
笔者认为,Taylor提出的规则实际上是对货币政策使用者的一种指示,泰勒规则也并不是货币政策反应机制完全遵循的对象,所以,货币政策制定者在确定政策时,可以将此作为参考内容,但更重要的是学会变通,结合时代的发展需要和本国的发展环境,将多种原则都参考到系统中,从而有效地控制变量,使得执行结果在政府当局可以预期的范围内,从而增强泰勒规则的普遍性。并且,如果政府当局一开始就宣布按照泰勒规则确定各种因素,那么人们的预期就能够很好地被评估,从而增加事件产生的确定性。Taylor在对各个国家数据进行模拟运营的基础上发现,中央在使用当期的通货膨胀率缺口、