我国融资融券余额与股价相关性实证研究.doc

我国融资融券余额与股价相关性实证研究.doc我国融资融券余额与股价相关性实证研究
摘要:文章以2014年第一季度至2016年第一季度部分融资融券业务公司的数据作为研究样本,运用面板数据模型对我国融资融券余额与股价的相关性进行实证研究。通过EVIEWS软件对面板数据模型进行单位根检验、绘制线性回归散点图以及固定效应变截距模型等实证研究方法,实证分析了融资融券余额对股价的影响,最终研究得出融资融券余额与股价呈正相关的关系。
关键词:融资融券余额面板数据模型股价
一、引言
融资融券交易又称为证券信用交易,具体分为融资交易和融券交易。融资交易指的是投资者向具有两融业务资格的证券公司提供资金或者证券作为质押,向券商借入资金进行证券买卖,并按约定的时间到期偿还本金和利息。而融券交易则是投资者向证券公司提供自有资金或者证券作为担保物借入证券卖出,并按照约定的时间,买入相同品种和数量的证券用以归还券商并支付一定的融券费用。两融业务的推出是继股权分置改革以后,我国资本市场发展的一项金融创新,它也标志着我国“单边市”的结束。
自2010年3月我国证券市场推出融资融券业务以来,已经6年多的时间了,在这期间,融资融券业务发展十分迅速,从最开始2010年3月的首批6家券商和90只标的证券发展到目前的900多支。由于2014年7月股市牛市的到来,沪深两市指数双双走高,融资融券业务也在该期间迅速发展,在2014年的最后两个月时间里我国两融余额连续突破八千亿元、九千亿元和一万亿元大关,2015年6月股灾开始出现,我国的融资融券业务也受到一定的影响,但就目前来看两融业务总体却保持良好的发展状态。我国两融业务发展如此迅速,它对我国A股市场股票价格会产生怎样的影响?本文基于A股大幅波动时期为例选取2014年第一季度到2016年第一季度为数据期间,通过EV
IEWS软件对所选的25家A股证券公司进行Panel-Data 模型分析,研究融资融券余额和股价之间的相关关系对于我国资本市场的发展以及广大投资者进行理性投资都具有一定的现实意义。
二、文献综述
融资融券业务最早于1934年起源于美国,1951年日本开始实行融资融券制度,随后在1962年我国的台湾地区也开始实行两融制度。我国的融资融券业务正式启动于2010年3月31日,其业务发展仍处于初级阶段,相关的实证研究比较少,仅有的一些实证研究文献也是以我国台湾地区和香港地区的股票市场为研究对象。而融资融券制度在国外的金融市场上发展的已经较为成熟,早在1990年就有64%的发达国家在金融市场上允许卖空,到2002年比例上升到95%。国外对于融资融券的研究大多集中于卖空交易制度对市场的影响,其不同的文献得到的结论也不一样。国内外对于融资融券交易制度所持的观点大致分为三类:第一种观点认为,融资融券交易制度对市场并不能起到稳定作用,反而会加剧了个股和市场的波动;第二种观点认为,融资融券交易制度对个股和市场起到一定的平抑作用;第三种观点认为,仅仅就融资融券交易制度对个股和市场没有明显的影响。
一种观点认为融资融券或卖空交易并不能稳定市场, 反而会加剧市场或个股波动。
Allen and Gale(1991)通过理论建模说明卖空使市场处于不完全竞争状态,影响了市场的稳定;McKenzie(2006)和Chang et al(2007)以美国和香港市场作为研究对象