金融计量学,唐勇,课件.ppt

第八章资产定价模型的实证研究
唐勇教授
福州大学经济与管理学院
主要内容
CAPM实证检验方法
中国股市CAPM实证检验
三因素资本资产定价模型及其实证检验
CAPM理论
CAPM理论
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Markowitz于1952年提出
假设:
投资者只关心资产组合的两个指标:期望收益率和方差。
投资者喜欢高的期望收益率,但不喜欢方差。
在同等期望收益率情况下,投资者会选择具有最低方差的投资组合;在同等方差情况下,投资者会选择具有最高期望收益率的投资组合。
有效投资组合
投资组合的风险(方差)不仅与单个资产的方差有关,更重要的是,单个资产之间的联动关系(协方差)也起着重要作用。由于单个资产之间的联动关系,在保持期望收益率不降低的情况下,分散化投资往往可以降低风险。
资产组合理论
CAPM模型:
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资本资产定价模型(CAPM)
其中, 表示资产 i 在 t 时期的收益率, 表示市场组合在 t 时期的收益率; 表示无风险资产收益率;系数表示β值,因此β值度量的是资产 i与整个市场的共同走势。
收益率为的市场组合在收益的最小方差边界上。
如果投资者是风险厌恶者,CAPM意味着是在最小化方差边界的正斜率部分,系数。
资本资产定价模型(CAPM)
证券市场线(SML)
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资本资产定价模型(CAPM)
其中, 为第 i 种资产的期望收益率, 为市场组合的期望收益率; β为第 i 种资产的风险。
证券市场线(SML)
资本资产定价模型(CAPM)
图8-1 证券市场线
证券市场线(SML)
资本资产定价模型(CAPM)
描述了期望收益率与系统风险系数β之间的线性关系
高的系统性风险对应着高的期望收益率,风险报酬就等于市场风险报酬乘以该资产的β系数。
β系数是决定资产的必要风险报酬大小的唯一因素
证券市场线(SML)
资本资产定价模型(CAPM)
如果用资产的实际收益率代替期望收益率,则需要加入误差项。资产 i 的实际收益率可以表示为:
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如果考虑到无风险利率也会随着时间变化而变化,因此检验模型可以设定为:
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