实物期权二叉树模型在稠油开发评价中的应用.pdf.pdf

石油地质与工程�
����年��月�����������������������������������第��卷�第�期�
文章编号:����—������������—����—���
实物期权二叉树模型在稠油开发评价中的应用�
张�波�
�西安石油大学经济管理学院,陕西西安��������
摘要:传统的评价方法已很难适用稠油开发的科学决策。实物期权法能够对不确定性高的稠油开发项目的期权价�
值进行科学和合理的评价。把实物期权的二叉树模型应用于稠油开发项目中,并以河南油田某稠油区块开发为实�
证评价了该区块期权价值,分析了开发时机。�
关键词:实物期权;二叉树;稠油开发;评价;决策�
中图分类号:�����.��文献标识码:��
随着我国经济的高速发展,能源需求尤其是对�期权法能够应用于稠油开发评价主要有两个原因:�
石油的需求与日俱增。目前,我国石油缺口巨大,如�①稠油开发风险大,不确定性高,投资具有阶段性,�
何开发好本土石油资源,对我国国民经济的发展意�实物期权法可以将投资的每个阶段分别作为一个项�
义重大。�目考虑,在每个阶段结束后,决策者可以根据情况决�
众所周知,石油的开发是一种周期长、风险大的�定是否继续投资;②实物期权法能够利用较少信息�
投资项目。而其中稠油开发更是凸显了这种投资特�来确定开发时机,而开发时机对于稠油开发项目至�
性。由于稠油固有的物理和化学性质,决定了它与�关重要。�
普通原油的不同:①稠油开发技术和工艺要比普通�从实物期权的观点来看,一个项目的的投资价�
原油更复杂,所以稠油开发成本较高;②稠油属于低�值包括两个部分:①投资项目固有的内在价值,也就�
品位原油,作为商品来考虑,经济性较差。因此,稠�是净现值法�����得出的价值;②由项目的期权特�
油开发的不确定性很高。传统的方法�����认为要�性产生的期权价值���。表达式:�
么投资,要么放弃,静态和刚性突出。对于不确定性�����—����������
高的稠油开发项目,在无法合理和科学的做出评价�
�二叉树模型�
的条件下,实物期权法利用期权的观点认为,不确定�
性越高,可能带来的投资收益会越高。在整个投资�����年,��������、������������和�������—�
项目里,投资者拥有很多可变的柔性投资策略,比���������等学者提出了利用二叉树对期权定价的理�
如:推迟、扩张、收缩和放弃。实物期权法把这些柔�论���。二叉树模型根据标的资产价值的波动情况,�
性投资价值也考虑在内,更准确地对项目评价,让决�确定标的资产价值在单位时间内上涨和下跌的幅�
策者能够科学决策。本文将实物期权里常用的二叉�度,建立相应的标的资产变化树形图,最后通过树形�
树模型应用于稠油开发项目,为决策者提供了另一�图倒推,计算期权的价值。如图�,在二叉树模型�
种科学的决策方法。�中,标的资产价值的运动是离散的,假定在每一个�
时间间隔��后资产价格只有两种运动的可能,比�
��实物期权理论方法�如标的资产价值最初为�,时间为��后,资产的价�
����年,���斯隆管理学院的��������������格要么上涨到��,要么下降到��。时间为����
教