金融工程03金融期货76P.ppt

3. 金融期货
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金融期货
教学目的
了解现代期货交易制度以及期货交易的机构安排;
系统学习金融期货的运作机制、定价以及在风险管理、套利方面的应用。
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金融期货
教学内容
期货概述
期货市场的机构安排
现代期货交易制度
期货的优缺点
期货价格与远期价格的关系
短期利率期货
中长期国债期货
股指期货
前车之鉴——327国债期货事件
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金融期货
期货合约基本概念
期货合约是在交易所交易的标准化合约,它约定合约持有人在未来某一时刻按照一定的价格买进或者卖出一定数量的特定商品或金融工具的权利与义务。
合约的买方称为多方,卖方称为空方。
期货合约的基本要素包括标的资产、合约大小与到期时间。
期货合约买卖的资产称为期货的标的资产。根据标的资产的类型,期货可以分为两大类,即商品期货与金融期货。
商品期货:农产品、能源、金属等;
金融期货:利率期货、外汇期货、股指期货。
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金融期货
期货合约基本概念
无论采用实物交割还是现金交割,期货合约必须规定合约的大小,即未来交割的标的资产的数量。
一份玉米期货合约代表5,000蒲式耳,一份长期国债期货代表10万美元面值的合格的长期国债。
在CME交易的S&P 500股指期货合约规定,一份合约的大小为每个指数点250美元。某个交易者在指数为910点时买进一份合约,如果在指数为920点时卖出一份合约,那么,它获利2,500美元;如果在指数为900点时卖出一份合约,那么它亏损5,000美元。一般来说,多头在价格上涨时获利,在价格下跌时亏损;空头的盈亏则正好相反。
期货合约的到期时间是指期货的交割,一般用月份表示。例如,7月份的小麦,12月份的长期国债。
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金融期货
期货市场的机构安排
交易所会员
清算公司
会员
非清算公司会员
交易所公司
清算公司
经纪公司客户
期货经纪公司
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金融期货
期货市场的机构安排
交易所——典型的期货交易所是为其会员服务的、非盈利的会员制组织,
目标:提供一个公平、公正、公开的期货交易市场。
主要业务活动:制定、修改期货交易规则,维护市场的有效运转。像一般的公司一样,期货交易所也有股东、董事会与管理层。
收入来源:主要是会员缴纳的会费与交易服务费(含交易费)。
期货交易所的会员——主要是投资银行、经纪公司与自营商。由于可以在交易所场内直接交易,因此会员的交易成本低,下单快捷方便。部分会员既做自营交易,又做经纪业务。
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金融期货
期货市场的机构安排
期货经纪公司——是期货市场的中介机构,通常都是期货交易所的会员。
客户:一般都是中小散户;
工作流程:普通客户在期货经纪公司建立交易账户以后,下单委托经纪公司进行交易。在接到客户的委托单并确认以后,经纪公司利用在交易所的席位进行交易。
主要活动:管理客户的账户,接受客户的交易委托,有的还提供咨询服务。
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金融期货
期货市场的机构安排
典型的清算公司也采用会员制,属于非盈利机构。通常来说,清算公司的会员集合是交易所会员集合的子集。
如果交易所的一个会员不是清算公司的会员,那么它必须在清算公司的某个会员那里维持一个保证金账户。
部分清算公司可能隶属于某个交易所,其它清算公司完全独立于任何交易所。
清算公司的基本功能是负责期货的清算业务,为此,清算公司不仅监视会员的财务状况,而且要求会员在清算公司开设保证金账户,以防止会员违约。
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金融期货
现代期货交易制度——综述
由于期货交易属于杠杆交易,蕴含的风险高,因此,期货市场已经建立了一系列现代期货交易制度,包括
交割安排
价格波动限制与头寸限制
保证金的规定
虽然不同交易所、不同交易品种的交易制度可能存在较大差异,但是本质上有许多共同点。
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金融期货