20151029-信达证券-策略专题两百张图告诉你十个股市规律.pdf

信达证券研究开发中心
Research and Development Center, Cinda Securities
证券研究报告 Research Report
2015年10月29日

策
略
研策略专题两百张图告诉你十个股市规律
究
谷永涛策略分析师胡佳妮策略分析师
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陈嘉禾首席策略分析师王晶晶研究助理
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摘要
股市价格的走势,好像是随机游走的,但在纷繁复杂的数据背后,有无规律可言?我们从市场数据出发,寻找隐藏
在数据背后的股市规律。
我们发现,指数的日内走势数据显示,收盘前五分钟现象较为明显,尤其是全天收盘前5分钟,市场上涨的概率高
%,产生这种现象的原因是什么?我们认为,这其中的原因有尾盘市场资金情况、机构集中建仓、以及大宗
交易的影响,但目前尚没有完美的解释。
我们对比了指数的日历效应后发现,股市在牛市中,周一上涨的概率较大,上涨的幅度高于其他日期。这与我国资
本市场的投资者结构有关。同时,我们对比了每月不同日期指数的涨跌,发现我国上半月效应明显,而这种现象与
SHIBOR利率在上半月较低的情况遥相呼应,从一个侧面来反映出资本市场的联动性。
“Sell In May and go away”,这句流传在华尔街的谚语在我国适用吗?我们实证数据表明,如果每年随机投资
,“年初买入、四月卖出”上涨的概率最大。同时在美国市场上也有这样的现象。
我国的节日效应明显,春节前后市场上涨的概率较大,其次为十一和五一假日。我们还对比了标普500指数的圣诞
节前后,发现节日效应同样明显。
技术分析在我国应用较为广泛,投资者对此也比较了解。我们通过对比相同策略在不同市场中的表现可以看出,在
较为发达的资本市场,例如美国,日本等,简单的技术指标已经失效,而在我国还依然有较强的作用。我们认为,
随着市场的成熟,技术分析的盈利能力在衰退,毕竟“想让人人都能挣钱”的策略,肯定不能让所有人都挣到钱。
我们还对比了主要资本市场股指的市盈率、市净率、RoE和RoA水平,我们从中可以看出,资本市场的波动上下限
是有其范围的,7倍估值规律就表明股票市盈率接近7倍时就是反弹之时。如果股票被严重低估,价值投资者是不会
放过这样的机会的。
对比市场风格指数的长期表现,我们发现,长期收益率最高的是低价股指数,而最差的是活跃股指数。从长期表现
来看,低估值的个股走势要好于高估值个股。
我们从行业月度收益率出发,寻找行业之间的联动性,并找到联动最强和最弱的行业组。
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日内规律:收盘前上涨概率较高
日内规律:收盘前上涨概率较高
日历效应:周度,月度效应
月份效应:Sell In May?
市场波动:牛市波动增强
假期效应:春节、十一、五一
技术分析:均线系统下的各国市场
估值规律:7倍估值规律
市场风格:长线投资的价值规律
新股之殇:高收益的不可持续性
行业联动:行业的月度效应和联动性
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本节摘要
我们对股票指数日内涨跌幅进行统计分析,寻找指数日内波动的规律。
首先,我们统计了2009年1月至2015年9月期间,上证综指每日分钟收盘价相对于前一日收盘价的涨跌幅,并计算
了分钟的涨跌幅的均值和中值。
统计数据表明,指数日内呈现上涨趋势,低开高走: