对冲基金基础及进阶.ppt

对冲基金
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第一部分 对冲基金简介
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起源
*源于50年代的美国
当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。
**最传统的对冲操作：
1）在购买股票的同时买进看跌期权
2）首先选定某类行情看涨行业，然后在买入优质股的同时做空劣质股
早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略：
　　行使权利一一一A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。
　　售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5
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定义
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新投资模式的代名词
即： 基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
“不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
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对冲基金的特点
筹资方式的私募性
--一般是合伙人制
投资活动的复杂性
--利用各种衍生工具如期货、期权等，采用各种手段卖空/买空等
投资的高杠杆性
--利用银行信用，在原始资金量基础上几倍甚至几十倍地扩大投资基金
操作的隐蔽性和灵活性
--没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工具和组合，以最大程度获利
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共同基金与对冲基金
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开放式基金
对冲基金
投资目标
相对收益，基准指数
绝对收益，资本保全
收益主要来源
市场表现
管理水平和市场表现
投资限制
管理者报酬
基于资产规模
资产规模及业绩表现
不能卖空，无杠杆
可以卖空，使用杠杆
+
-
Equities Market
Return
+
-
Return
风险管理
被动风险管理
主动风险管理
Equities Market
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传统投资与***投资
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传统投资Traditional Investment
股票市场
债券市场
货币市场
房地产
***投资Alternative Investment
对冲基金
私募股权
低相关性
降低组合风险
提高组合回报
在成熟市场，***投资是传统投资的有效补充
私募股权已在国内得到迅速发展，可以预见随着金融市场发展，投资工具的丰富，对冲基金在国内前景广阔
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不同资产在主要危机发生时的表现
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A股组合与对冲基金
从2001年至今，上证指数的年化波动率高达31%，承担巨大的风险
对冲基金与A股市场的相关性很低，，因此在A股中加入对冲基金组合可以有效降低组合的风险
组合波动率从31%降低到16%，将近一半，
最大跌幅从71%减少到50%
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第二部分 对冲基金投资策略
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