投资银行理论与实务（第二版）（黄亚钧）第七章 投资银行的资金筹措.ppt

第七章投资银行的资金筹措第一节股权筹资和债权筹资第二节短期融资第三节证券金融公司投资银行是为企业、政府和其他机构承办直接融资的主要金融机构。国际投资银行的融资方式主要包括股权融资、债权融资、短期融资等几大类,本章将论述投资银行上述几种主要的筹资渠道和证券金融公司的情况。第一节股权筹资和债权筹资一、股权筹资股权筹资表现为两个层次: 第一层次是投资银行上市之前的股权资本募集; 第二层次是投资银行公开发行并上市,利用证券市场上筹集资金。投资银行在未上市之前,可以通过增资扩股或增加合伙人的方式来筹集资金。由于尚未上市,这种股权筹资方式也被称为私募。上市前的股权筹资细分起来又有两种: 一种是在原有股东组成及持股比例不变的基础上,增加原有股东的出资额; 另一种是吸收新的股东或合伙人进来, 股东持股比例格局发生改变,原有股东或原合伙人持股比例发生下降。投资银行通过上市利用证券市场公开筹集资金,具有较大的优势: 首先,公开募集方式有发行范围广、认购对象多,易于迅速足额募集股本,筹集巨额资金的优点; 其次,公开发行并上市有助于提高投资银行的知名度和影响力; 第三,股权资本公开募集,投资银行成为上市公司后,有助于投资银行股权多元化, 可使其经营运作置于证券市场管理机构和公众的监督之下,有利于投资银行的规范化、透明化,降低投资银行的运作风险; 第四,作为上市公司的投资银行,可以建立高效的股权激励制度,通过向高级管理层和员工发放股票期权,或以公司股票作为奖励,可以提高公司凝聚力和员工积极性。兼并收购是投资银行迅速扩展规模和业务领域的重要途径。股权筹资往往在兼并收购的过程中,发挥着重要作用。投资银行既可以向公众发行新股来筹集并购所需要的资金,也可以向目标公司的股东定向发行新股,以这部分新股换取目标公司股东所持的目标公司股份。 1997 年摩根斯坦利和添惠的合并就采取换股收购的方式达成。根据兼并发生时两个公司的股票市价,确定每1股摩根斯坦利股份可以换取 股添惠股份。摩根斯坦利公司原股东拥有摩根斯坦利添惠 45 %的股份,添惠公司原股东拥有新公司 53 %的股份。案例: 美国投资银行的兼并收购二、债权筹资债权融资有很多方式,其中最主要有两条途径:一是向银行申请贷款;二是在证券市场发行债券。投资银行获得银行贷款的一种重要途径是循环周转的信贷额度。投资银行债务筹资的成本,除了取决于当前市场利率之外,很大程度上取决于国际著名评级机构对投资银行的债信评级。投资银行本身的信誉实力是国际评级机构考察投资银行债信的重要参考依据。例如,美林公司 1998 年底就获得相当卓越的债信评级,它所发行的长期债务工具和优先股评级都达到了 A级以上表 7-1 美林公司 1998 年底的长期高级债务和优先股的评级评级机构长期高级债务评级优先股评级 Duff & Phelps 评级公司 AAAA- 惠誉评级公司 AAAA- 日本评级和投资信息公司 AA未评级穆迪投资者服务公司 Aa3 aa3 标准普尔公司 AA- A 托马逊银行观察公司 AA+ 未评级第二节短期融资短期融资包括回购交易、同业拆借等方式。一、回购交易回购是指证券持有人在卖出证券的同时, 与买方签订协议,约定一定期限与价格,买回同一笔证券的融资活动,其实质是金融机构之间用证券作质押的短期融资。当回购交易采用的证券工具为国债时,回购交易就称为国债回购。