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净现值法与内含报酬率法比较分析.doc净现值法与内含报酬率法比较分析
净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。无论从理论基础还是从计算方法上看,净现值法都要优于内含报酬率法,但在实践中,企业却崆倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。本文拟探讨形成这一现状的原因,帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。
一、净现值法优势分析
净煺现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。净现值为正数,表明项目为投资者创造了财富,投资方案陈可行,而且,净现值越大越好;净现值为负数,表明投资项目在毁损投资者的财富,投资方案不可行。净现值法在理论及计醚算方法上比内含报酬率法更完善,主要在训于二者在以下方面存在差异:论文联盟编噻辑。
其一,对财富增长的揭示形式。尽Θ管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标,但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响,反映投径资效益,使投资决策与股东财富最大化目炷标保持一致;而内含报酬率与企业财富之劝间的联系不如净现值明显,在互斥投资项湾目决策中甚至有可能得出与股东财富最大猛化目标不一致的结论,因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。如果企业能以现
戏有资金成本获得所需资金,净现值法能帮塬助企业充分利用现有资金,获取最大投资懋收益。
其二,再投资假设。净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率,内含报酬率以项目本身的收益率作为阶再投资利率。相比而言,净现值法以实际爽资金成本作为再投资利率更为科学,因为什投资项目的收益是边际收益,在市场竞争菽充分的条件下,边际收益受产品供求关系檄影响呈下降趋势,投资报酬率超出资金成鸡本的现象是暂时的,超额报酬率会逐步趋榇向于零。因此,以高于资金成本的内含报ㄤ酬率作为再投资利率不符合经济学的一般ぜ原理。如果以高于资金成本的内含报酬率惴作为再投资利率,必将高估投资项目收益剞,是一种不稳健的做法。其次,项目的现戏金流入量可以再投资,但再投资于原项目炉的情况是很少的,而投资于其它项目的情悄况居多。因此,采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。而净现值法以实际资金成本作为再投资利率,是对焊投资收益较为合理的预期。第三,当各年︸度现金流量正负号出现多次改变时,内含报酬率有可能存在多重解或无解的情况,佤如本文中的方案E。这是数学上符号规则湄运行的结果,每次现金流量改变符号,就校可能有一个新解出现。而净现值法以固定牝资金成本作为再投资利率,从而避免了这颈一问题。
表1各方案现金流量单位:万瘕元
年度A方案B方案C方案D方案E方案
0-10000-4500-150磁00-15000-2000
15900600**********
26马62030001000021000-お22000
3300012000
表雪2各方案净现值及内含报酬率
项目A方姥案B方案C方案D方案E方案
资金成本芥10105510
净现值834779喉35944047-256
;100;200
其三,可操作︺性。确定各年现金流量后,内含报酬率法锭要求逐步测算项目的投资回报率。对于每磴年净现金流量不相等的投资项目,一般要藜经过多次测算才能得出结果,计算过程十订分繁琐,并且还存在一定的误差。而净现