新疆上市公司资本结构影响因素的实证分析[文献综述].doc

题目: 新疆上市公司资本结构影响因素的实证分析
引言
企业的资本结构问题则一直是财务理论与实践的热点问题。对大多数上市公司的经营管理者来说,资本结构一个极为现实而又棘手的问题,真的勇士是应该直面而上的。随着我国经济体制改革的不断深入,我国上市公司得到了前所未有的发展,上市公司在推动我国经济持续增长过程中发挥着越来越重要的作用。实现我国上市公司的快速健康稳定发展,资本结构最优化,是新时期进行“十二五”规划的重要目标,也是全面实现企业价值最大化的必须所在。
西方的资本结构理论研究已经发展的相当成熟,能为我们的分析提供一定的理论指导。但是,西方的资本结构理论的前提条件是企业治理结构相对比较完善,资金来源较为充足稳定,是建立在发达商品经济基础上的。究竟哪些因素影响企业资本结构,怎样影响企业资本结构,在不同国家或者同一国家的不同地区是不完全一致的。我国上市公司的资本结构具有其自身的特征,比如说资产负债比率和长期资产负债比率较低,而短期负债比率较高等。所以,我们对企业资本结构的研究不能完全照搬西方的理论与实证分析方法。
真正意义上对资本结构的研究开始于二十世纪五十年代。七、八十年代以后,随着产业组织理论与现代博弈论的发展,对企业资本结构问题的研究越来越深入,这和该问题在企业中所占的重要位置是分不开的。企业无法回避的一个问题就是资本结构的问题,即企业的资金来源及其构成问题,企业的生存和发展要求以收抵支,清偿债务,筹集资金,这都离不开资本结构问题,这是一个重要的理论问题,也是一个实践问题。理论上来说,企业最优资本结构是存在的,但因为企业内外环境处于不断变化之中,确定最优资本结构相当困难,这就要综合考虑资本结构的各方面影响因素,以此确定企业的最优资本结构。所以研究企业的资本结构,主要是研究资本结构的各个影响因素,目的就是要发现企业资本结构中存在的不合理因素,以便在经营过程中加以改善,使其趋于合理化,最终达到企业价值的最大化。
从现实上来看,我国的证券市场还处于发展初期,不很成熟的市场,发展到现在也只不过是十余年的历史,而上市公司普遍资本结构不够合理,导致企业治理结构存在缺陷,这严重制约着企业的健康发展,因此,改善上市公司治理结构、规范上市公司行为、提高上市公司业绩、促进资本市场健康发展,这都是我国近些年整顿资本市场所要达到的目标。
而作为我国西部地区的重要经济工业资源省份-新疆的上市公司,不管从企业内部组织的管理,还是从企业的经营业绩,都和东部发达地区的上市公司有显著的差距。研究上市公司资本结构及其影响因素有利于企业决策的制定,对现代企业制度的建立也会有很大的借鉴意义。究竟是什么原因造成不同国家和地区形成各具特色的企业资本结构?国内对该问题的研究理论介绍居多,真正结合我国上市公司实际情况的分析却很少,而对某个地区尤其是经济欠发达地区的资本结构影响因素的研究则更少。无论是从理论还是从实践来看,对资本结构影响因素的研究都是如此重要,其现实性与紧迫性是毋庸置疑的。因此,本文对新疆上市公司资本结构影响因素的研究具有重大的现实意义。
主体
(一)国内相关研究
国内很多学者也对资本结构影响因素进行了实证研究,主要从以下几个方面进行归纳和分析:行业因素、公司规模、公司盈利能力、公司成长性、非负债税盾、资产结构、内部资源能力、利率等。
l、行业因素
行业因素与企业资本结构之间的关系是资本结构影响因素研究领域的重要问题之一,所谓行业是指国民经济中具有同种性质的生产或其他经济活动的经营单位与个体等构成的组织结构体系。为了确定最优资本结构,国内许多学者研究了行业因素对资本结构的影响。陆正飞与辛字(1998)①采用基本的统计分析方法,对沪市1996年的上市公司按照不同行业分组,计算其资本结构的相关指标,并进行比较,以分析行业因素对资本结构的影响,结果表明处于不同行业,企业资本结构有着显著的差异。王娟、杨凤林(2002)②研究表明“我国上市公司的资本结构水平随行业不同有显著差异’’。洪锡熙与沈艺峰(2000)@对1995-1997年在上交所上市的221家工业类公司进行了列联表卡方检验。结果发现行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。
2、公司规模
对公司规模与资本结构关系的实证研究结论可分三类:
(1)公司规模与资本结构正相关。李善民和苏赞以总资产为解释变量,得出总资产与负债率之间显著正相关的结论;洪锡熙与沈艺峰(2000)也得出相同的结论;吕长江与韩慧博、陈维云与张宗益、吕长江与王克敏都以总资产的自然对数为解释变量,分析得出了相同的结论;张则斌、朱少醒、吴健中(2000)的研究认为,大公司的资产负债率相对较高;肖作平(2004)采用面板数据为研究样本建立动态模型,得出二者正相关的结论。
(2)公司规模与资本结构之间相关关系不显著。陆正飞