浙江上市公司债务结构对公司绩效的影响研究[文献综述].doc

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文献综述
题目浙江上市公司债务结构对公司绩效的影响研究
一、前言部分
债务是由契约条款构成,企业凭此借入一定数额资金并承担在某一特定时间偿还的义务,是企业获得资本的主要方式之一。根据WIDN资讯统计,我国上市公司近年来债务融资都接近50%,可见债务融资在企业融资中所占据的重要地位。债务工具主要由银行贷款、商业信用、自然融资三方面组成。相对于股权融资,债务融资需要还本付息,其支付的利息进入财务费用,因为其可以在税前扣除,财务杠杆的存在,合理的负债经营会给企业权益带来额外的收益,但同时会给企业带来财务风险。提高债务融资比例能够提高降低企业自由现金流量,提高资金使用效率,能够优化股权结构,激励经营者努力工作。债务结构是指各种债务的构成及其比例关系。基于不同的标志,可以将企业债务进行不同的分类,形成诸如债务来源结构、债务期限结构、债务利率结构、债权人结构、债务融资方式结构、债务布置结构等类型。优化上市公司的债务结构,直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。
公司的绩效评价作为一项有效的企业监管制度,它已成为市场经济国家监督约束企业的重要手段。自19 世纪以来,出现了许多评价企业业绩的思路和方法。纵观其发展过程,总的思路是由单一指标向综合指标发展,由财务指标向财务指标与非财务指标相结合发展,尤其是平衡记分卡和经济增加值的出现,极大地拓宽了评价理论的空间,具有划时代的意义。
当选择债务融资时公司需要对债务的内部结构做出决策,从债务期限结构、债务所有权结构和债务优先性结构等方面考虑。债务融资整体,债务融资期限结构,债务融资类型结构等方面来研究企业债务对上市公司财务指标与非财务指标影响作出分析。
二、主体部分
(一)、国外关于债务结构问题的研究
国外对于债务结构问题研究主要是资本结构理论。资本结构理论的演进历程大致上可以划分为三个阶段:早期资本结构理论阶段、经典资本结构理论阶段和现代资本结构理论阶段。一般认为,西方资本结构的研究起始20世纪20年代,由大卫·杜兰特系统总结了关于公司资本结构的三种见解:一是净收益理论;二是净营业收入理论;三是传统理论。经典资本结构理论是以MM 理论为基础,通过分别放宽MM 理论的两个重要前提假设发展成为两个分支:一个是研究税收对资本结构的影响,另一个是研究破产成本对资本结构的影响。这两大学派并最终归结于主张最优资本结构是由负债所带来的税收利益与破产成本共同决定的权衡理论。现代资本结构理论创立于20世纪70年代末,以放松MM 理论的充分信息假设为标志和基础,将信息不对称理论引入到资本结构理论的研究中来。
埃里克·伯格洛夫、杰勒·德罗兰等(2008)建立一个模型藉此来证明在最优债务结构和合同框架下进行重新谈判,有多种债权人能提高公司的借债能力。当企业没有盈余现金只能用固定资产作抵押借债时,能获得更多的债务。原因是债务人债权人想在价值清算中获得补偿价值远远超过当初借给企业的债务的价值。
乔舒亚·劳和阿米尔·苏非派(2010)使用一个新的大量有关公众公司的数据集表明债务的异质性是影响债务结构发生变化的一个方面。相对于高信用质量的公司,较低信用质量的公司会使用一个多层次的债务结构,同时有着银行债务担保契约和附属非银行的次级债务契约。这在一定程度上,符合现行债务结