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从西方货币政策传导机制理论看我国货币政策传导机制效力
摘要:本文归纳了几则有影响的西方货币政策机制理论:利率渠道、信用供给渠道、资产组合效应渠道、财富效应渠道、股票市场渠道、汇率渠道,通过具体分析各传导渠道在我国的效力及存在的问题,提出完善我国货币政策传导渠道的思路。
一、西方货币政策传导机制理论概述
。该理论认为利率是货币政策传导机制的中枢,即货币政策工具的运用会导致. com货币供求失衡进而使利率变化,而利率的高低又会改变投资水平,进而通过乘数效应实现对产出的调节。
。该理论认为利率不但影响资金需求,而且影响资金供给,且后者决定了前者的信用可得性水平的高低。用“木桶理论”可形象地说明这一问题,“木桶理论”认为木桶能装多少水取决于最短那块木板的高度。由此我们sSBbWw可以不足,即信用可得性水平相对时,此机制有重要。
。该理论认为在货币政策传导机制中利率的作用并不像凯恩斯学派所认为的那样举足轻重。该传导机制主要包括www .ddd tt. com两种效应:一是资产组合效应的传导机制理论。认为资产的范围除包括www .ddd tt. com凯恩斯学派所定义的金融资产外还包括www .ddd tt. com实物资产和人力资本等形式,而资产范围的扩大冲淡了货币在金融领域的可替代程度
,由此货币供应量的变化除会通过影响利率水平进而间接影响总产出以外,更重要通过对实物资产市场的冲击进而直接影响总产出。二是财富效应的传导机制理论。认为消费者的消费水平取决于他一生的资源,货币政策工具的运用会改变经济单位的金融财富水平,进而改变经济单位的支出水平,最终引起总收入的变动。
。该理论认为货币政策工具的运用会改变货币供求状态www .ddd Tt. 物价水平,进而对以其为折算率的股东收益产生影响,这时变对股票回报率的要求
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,生产,最终影响总产出水平。
。随着经济的日益开放及全球一体化进程的加快,各国货币政策会相互传递。该理论认为货币政策工具的运用首先会对一国的利率产生影响进而冲击汇率,改变本。
二、各传导机制在我国的实践
。利率渠道是我国主要的货币政策传导渠道之一。央行从1996年到1999年连续七次降息和恢复征收储蓄存款利息所得税的举措对经济状况的改善起到一定。如:直接减少企业财务费用2000亿元,改善了企业资产负债表状况;降低企业投资成本,扩大了企业资金来源;促进储蓄分流,推动了消费信贷的发展。然而基于我国特定经济环境,利率传导渠道在我国并不是畅通无阻的,其存在问题主要表现在dd dtt. com:首先,利率非市场化,束缚了利率作为dddtt传导中介发挥作用的手脚,同时ssbbww. com由于. com体制原因,银行利率失真,不能准确反映产品市场和资金市场的均衡;其次,降低利率的空间有限,导致. com其作用效果也有限;再次,由于. com我国金融环境尚不完善,可供我国经济单位选择的替代投资品数量十分有限,这就决定了利率下调对居民边际储蓄倾向影响不大,从而削弱了其拉动内需的效果。