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由流动性陷阱看我国利率杠杆的运用
要:从理论上来说率水平的高低与该国宏观经济的运行有着密切的联系。但是dddTt近几年来,利率杠杆在调控宏观经济中似乎没有起到预期的效应。本文试图通过对凯恩斯和克鲁格曼提出的“流动性陷阱”的研究来解析我国近阶段利率扛杆运用的有效性。并根据当前的经济现状,分析利率杠杆在我国宏观经济调控中的有限性,以及对今后的货币政策取向提出一些
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可行的建议。
在国家宏观调控中,利率杠杆起着举足轻重的作用,它是保持经济可持续发展的重要。由于. com东南亚金融危机和通货紧缩等原因,我国经济近几年来的增长速度有所放慢。为了dd dtt. com刺激经济增长,从1996年以来,央行连续7次下调名义存贷款利率;1998年将法定存款准备金率从13%下调到目前6%;1999年10月份起对储蓄存款征收20%的利息税;同时ssbbww. com又取消了实施多年的贷款规模管理,大力推进个人信贷消费等。然而,上述诸多具有扩张性的货币政策并没有达到预期的效果。从货币中介指标来看,下降,货币流通速度持续减慢。各商业银行的“借贷”倾向严重,大量资金闲置浪费。加上有效需求不足,商品市场普遍过剩,经济增长速度逐年递减,物价水平从1997年10月份后出现续下滑现象。这种经济紧缩的情况8 tt t 8. com与凯恩斯提出的货币供应的“流动性陷阱”何其相似,值得引起注意。
一、“流动性陷阱”理论评析
英国经济学家凯恩斯在20世纪30年代提出了其“流动性偏好”的利率理论。在该理论中,提出了“流动性陷阱”的概念。凯恩斯认为,在流动性偏好一定,央行通过增加. com货币供应量,降低利息率,使利息率低于资本的边际效率,就会刺激投资的增加. com,并通过投资乘数的作用,提高有效需求,使就业量和国民收入成倍增长。但他又指出,当利率下调到某一水平后(如名义利率已降为0或接近于0),人们就不会再将增加. com的货币存量用于消费和投资支出,只会增加. com购买债券的投机需求,此时“流动性陷阱”,货币、利率、价格之间的固有关系被打破,货币发行的扩张已不能使利率再进一步下降,货币量变得与经济无关,即货币需求对利率弹性无限大不再受利率下调影响。在图1中,利率降至r*后,货币需求曲线变成与横轴平行的直线。该直线部分即为所谓的“流动性陷阱”。表明当利率降至r*时,货币需求的利率弹性为无限大,在这一点上,央行无论怎样增加. com货币供应量,都会被巨大的货币需求所吞没,因而对物价和投资不产生任何
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影响,货币政策失效。
当代著名经济学家保罗。克鲁格曼教授(Paul Krugman)也曾对“流动性陷阱”作出过深入的研究,但他没有受凯恩斯所提出的概念的约束,而将“流动性陷阱”定义为:当一个经济出现续下降,即使名义利率已降到零,总需求仍然能力的状况时,那么8ttt8就可以了流动性陷阱。克鲁格曼所定义的“流动性陷阱”其本质含义与凯恩斯的“流动性陷阱”基本一致:“流动性陷阱”的主要原因也是8tt t 8. com有效需求(主要是投资和消费的需求)不足;,但仍然刺激消费和投资所要求
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的实际8ttt8利率水平;,都是无效的。
但克鲁格曼的“流动性