农林牧渔行业2017中报总结：逃不掉的周期，选不错的龙头.pdf

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证券研究报告
农林牧渔 2017 年 09 月 08 日
投资评级
2017 中报总结:逃不掉的周期,选不错的龙头行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
1、2017 中报总结:畜禽养殖产业链(养殖、饲料、疫苗)是农业板块利

润的主要来源,上半年归母净利润占比达 68%。上半年,畜禽产品价格较去作者
年大幅下降,导致农业板块盈利大幅下行,板块区间涨跌幅居倒数第三。农吴立分析师
产品周期属性,景气与否直接决定板块业绩增速和盈利水平,影响板块股价 SAC 执业证书编号:S11**********
表现。 wuli1@
刘哲铭分析师
1)饲料:景气向上,量利齐升。2017 上半年养殖景气传导,销量高增长, SAC 执业证书编号:S11**********
板块营收规模快速扩大。玉米价格同比下降 200-300 元/吨,减轻饲料板块 liuzheming@
原材料成本压力。再加上,公司内部管理优化,管理费用率有效控制,销售
净利润率明显改善。猪饲料龙头大北农和饲料行业白马海大集团均实现业行业走势图
绩、ROE 双增长。农林牧渔沪深300
2)畜禽养殖:产品价格低迷,毛利下降,叠加财务费用率快速提升,业绩 11%
大幅下滑。2017H1,生猪价格同比下降 %;白羽***鸡苗价格同比下降 6%
69%,毛鸡价格同比下降 8%,由此导致板块业绩同比下降超过 65%。同时, 1%
由于 2016 年畜禽养殖行情景气,行业纷纷扩产能,资金需求增加,使 2017 -4%
-9%
2017Q2 % 2017Q2
年财务费用率快速提升, 财务费用率提升至, 净利-14%
率降至-%。-19%
2016-09 2017-01 2017-05
3)动物疫苗:增长稳定,个股分化。2017H1 板块归母净利润同比增长 8%,
而 2017Q2 同比基本持平。猪瘟、蓝耳政府招采的取消以及禽类价格的低迷, 资料来源:贝格数据
拉低的疫苗行业的整体增长。但以口蹄疫市场苗为代表的高端疫苗需求旺
相关报告
盛,拉升行业毛利率,推动产业实现增长。
1 《农林牧渔-行业研究周报:2017 年第
4)种业:产业低迷,个股分化带动板块盈利增长。种业遭遇短期发展瓶颈, 36 周周报:本周重点推荐正邦科技和佳
产业分化严重。玉米种子企业受品种老化及竞争加剧的影响,收入及盈利均沃股份!》 2017-09-03
出现大幅下滑。而水稻种子企业则分化明显。水稻种子龙头隆平高科抓住水 2 《农林牧渔-行业研究周报:2017 年第
稻第四代品种换代的新机遇,凭借隆两优、晶两优的亲本优势,水稻种子销 35 周周报:继续推荐畜禽涨价机会;继
售收入快速增长,归母净利润同比增长 %,带动板块盈利实现增长。续推荐大宗农产品拐点机遇;继续推荐
优质白马龙头。》 2017-08-27
5)渔业板块行业景气回升,部门水产品价格上涨,板块个股盈利修复较为 3 《农林牧渔-行业专题研究:行业思考
普遍,销售净利率和资产周转率双重提升,板块 ROE 大幅改善,达到 2014 系列之三:生猪养殖产业研究框架》
年以来二季度净资产收益率最高点。 2017-08-22
2、下半年投资策略:
1)坚持生猪板块估值修复行情,关注 18 年禽链价格向好机会。猪链:周
期情绪传导之下,具备环保限产以及涨价逻辑的生猪养殖股具备上涨催化
剂,重点推荐正邦科技、牧原股份,其次为天邦股份、温氏股份。禽链:
建议重点关注圣农发展、华英农业、民和股份、益生股份、仙坛股份。
2)大宗农产品价格周期带来产业新机会。大宗农产品价格基本见底,将推
动种植产业链上相关行业需求见底,重点推荐中国粮油控股()、
新洋丰、登海种业、象屿股份。
3) 拥抱确定性,布局白马。重点推荐种业龙头隆平高科、口蹄疫龙头生
物股份、饲料行业白马海大集团、猪饲料龙头大北农。
4)精选个股,挖掘产业新机遇。把握消费升级产业机遇,重点推荐佳沃股
份;动物检测诊断市场空间新蓝海,重点推荐普莱柯;国企改革提升管理效
率,重点推荐中牧股份;PPP 模式有望带来农业节水行业高增长,重点推荐
大禹节水。
风险提示:农产品价格不达预期;
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
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投资要点
核心观点
1、2017 中报总结:畜禽养殖产业链(养殖、饲料、疫苗)是农业板块利润的主要来源,
上半年归母净利润占比达 68%。上半年,畜禽产品价格较去年大幅下降,导致农业板块盈
利大幅下行,板块区间涨跌幅