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进攻防御两重天——交通运输行业培训PPT
证券分析师
周萌 A0230208080451
张西林

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主要内容
1. 综合运输体系
2. 公路铁路
3. 港口
4. 航运
5. 航空
6. 机场
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1. 缺一不可的现代综合运输体系
旅客周转量货物周转量
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主要内容
1. 综合运输体系
2. 公路铁路
3. 港口
4. 航运
5. 航空
6. 机场
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公路铁路行业属性
共性:
准公共物品
自然和行政垄断
规模和网络收益性
现金流充沛
自身无明显周期
区别:
公路是典型基础设施行业
铁路是基础设施+运输
公路是属地化管理
铁路是中央集权管理
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公路收入因素分析
公路收入=车流量×收费标准
车流量:区域经济、汽车保有量、路网情况、运输方式之间的竞争、饱和度
收费标准:各省自主定价,需经过发改委、交通运输厅和物价部门批准
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铁路收入因素分析
铁路收入=业务量×运距×收费标准
业务量:宏观经济、路网情况、运输方式之间的竞争、饱和度
收费标准:铁道部上报,发改委批准(货运价格=基价1+基价2+电气化附加费+铁路建设基金+杂费),目前采取跟随性提价策略
运距:有变短的可能
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公路铁路成本因素分析
公路:
折旧:车流量法和直线法
养护:大修、中修、小修,中修是趋势
其他:比较固定
铁路:
折旧、能源、材料、人工各占20%左右
线路资产越多,路网清算成本越大
人工:压抑后的上升
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PE估值走下降通道
公路
内在原因:收费年限逐渐缩短
业绩刺激因素消失:路网效应、计重收费、并购
市场风格:对稳定行业失去兴趣
铁路:
大盘股逐渐上市
资产注入没有想象中美好
线路运营公司面临饱和
特例:铁龙物流
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公路投资策略:以主题性投资机会为主
资产注入:
楚天高速、成渝高速
最好的注入路产:位于主干道上、开通时间3-5年
区域规划:海西(福建高速)、武汉城市圈(楚天)、两江新区(成渝)
提价:山东高速、宁沪高速、成渝高速
副业:山东高速、宁沪高速、赣粤高速
客货分离:
铁路货运受制于运能瓶颈和效率低下
高铁将使铁路客货运输均提速
中西部经济崛起将加速铁路运输需求
资产证券化:
区域划分还是网运分离尚无定论
三个上市平台各有用途
拟上市资产:京沪、武广老线、其他煤运线路
运价市场化:
运价增幅低于服务质量提升、跨越式高铁建设带来的财务压力
优化资金来源结构的必然
客运结构性提价、货运酝酿一次性改革