招商证券-国民收入倍增与通胀相关关系研究,日本经济研究专题.pdf

研究报告| 宏观专题报告
专题报告国民收入倍增与通胀相关关系研究
2010 年 11 月 12 日日本经济研究专题之一

主要预测《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》提出了今后
% 09A 10E 五年经济社会发展的五大主要目标,其中两大目标:一是经济平稳较快发展,价
GDP
CPI - 格总水平基本稳定;二是城乡居民收入普遍较快增加,努力实现居民收入和经济
PPI - 发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率同步。
社会消费品零售
工业增加值 细读建议稿我们会提出这样的疑惑:劳动者收入与经济发展同步,特别是劳动者
出口
- 报酬增长的背景下,维持价格总水平基本稳定的目标是否可以达成?如果能够达
进口-
固定资产投资 成那么中国各具体指标将是怎样的情况?
M2
人民币贷款余额 本文从日本国民收入倍增计划入手进行研究,目的是考察劳动者收入(成本)上
1 年期存款利率 升对于通胀的影响,基本结论如下:
1 年期贷款利率
人民币汇率 1)劳动力成本上升对于通胀的压力不能过分高估;同样不能高估主动增加农产
最新数据(10 月) 品价格所引致的通胀水平。
工业 2)维持经济基本面和货币因素决定通胀水平的逻辑判断。
城镇投资
零售额 3)从计量检验的过程和结果来看,日本在 1970 年代初的低增长、高通胀是当时
CPI
PPI 全球的供应冲击(石油危机)造成的,它与日本劳动者报酬占比快速上升同时发
资料来源:CEIC,招商证券生。但后者不是高通胀的根本原因,在日本 1960-1972 年的劳动者报酬占比的稳
定上升期间,CPI 水平是稳定的。
4)对于中国而言,在城乡居民收入大幅增加的可预期背景下,可能会对通胀预
丁安华期和通胀压力造成一定的名义冲击,特别是在当前总体货币供应偏多的背景下。
但是如果仅仅是劳动者名义收入上升单一因素的冲击,对于总体通胀水平而言,
首席经济学家
我们认为其影响相对可控。
******@cmschina.
S1090209060287 5)中国达成劳动者报酬占比大幅上升的前提要求是“十二五”期间通胀水平保
持相对稳定。对应劳动者报酬年增速要求至少 17%以上,对应劳动者现金工资
研究助理: 水平年增速 %以上。
孙彬彬
86-755-82943231
sunbb@

谢亚轩
86-755-83295524
xieyx@
S1090210040004
赵文利
852-31896126
wenlizhao@
S1090210060002

敬请阅读末页的重要说明
Report | Macro Analysis
Focus Report Study on Doubling Plan of National e and Inflation
12 November 2010 Focus Report on Economics in Japan

Key Data "Twelfth Five-year Program (2011-2015) on National Economic and Social
% 09A 10E Development " listed five major targets, including: 1) to maintain stable and relatively
GDP
CPI - fast economic growth; 2) to universally raise people's es at a relatively fast pace.
PPI - The proposal requires that the growth of people's e be kept in pace with the
Retail Sales growth of the economy and the rise of wages be kept in pace with rise of productivity.
Industrial Added Value
Exp