第十二章 企业价值.ppt

第十二章企业价值
学习目标:
本章阐述企业价值评估的通用方法。通过本章学
习,应当达到如下的学习效果:
在了解企业整体功能的同时,理解运行中企业价值的本
质。
在了解企业价值分类的同时,掌握不同企业价值评估模
型的特点。
全面掌握现金流量折现模型的应用。
全面掌握经济利润折现模型的应用。
第一节企业整体价值
一、企业的整体功能和价值
(一)企业的整体功能
企业的整体功能,是在企业继续经营中所表现的,企业各
个构成要素为实现经济运行价值而发挥的经济运行效能。

。
企业在运行中具有独立的“经济生命”,并可以发挥企业整
体功能,实现其供应—生产—销售的经济运行价值。
企业一旦停止经营,整体功能就会丧失。

,不具有独立的“经济生命”,企业整体
功能就随之丧失,其经济运行价值也随之丧失;此时的企业价
值只是企业财产的变现价值,即清算价值。
(二)企业整体价值的类别
1. 企业实体价值与股权价值
企业实体价值是企业股权价值和债务价值之和,计算公式
为:
企业实体价值=股权价值+债务价值
需要指出的是,公式中的股权价值并不是所有者权益的会
计账面价值,而是股权的公允市场价值;债务价值也不是债务
的会计账面价值,而是债务的公平市场价值。

一般认为,企业的持续经营价值是企业在未来经营中所体
现的现金流量之现值;而企业一旦停止经营,出售企业财产的
现金流量就是清算价值。一个企业的公平市场价值,应当是持
续经营价值与清算价值相互比较中的较高的一种。

一般情况下,企业控制权取决于对企业的控股权。少数股
权的股东基本上没有决定权,而掌握控股权的股东却能够决定
企业的重大事务,由此产生少数股权与控股权的差异。这种差
异的价值表现在股权交易中,当市场上仅仅是少数股权交易
时,股价的市场表现平平;而一旦控制权参加交易,股价就会
迅速飙升。控股权市场价值大于少数股权市场价值的溢价称为
控股权溢价,这是由于转变控股权而增加的价值。
转变控股权使得新的企业决策者,期待运用新的管理手段增
加未来企业现金流量的现值,这也是新的控股者为什么愿意承担
溢价的原因。