第二章 资本预算的编制原理.ppt

第二章资本预算的编制原理
本章主要研究确定性资本预算
本章假设:
给定一个必要报酬率,并对所有项目都相同。
所给定的必要报酬率不改变公司融资决策和股利决策。
投资方案的选择不改变资本提供者所预见的公司经营风险。
本章基本内容
资本预算的管理框架
资本预算的评价指标
资本预算的现金流量预测
资本预算评价指标的比较
第一节资本预算的管理框架
一、资本预算的管理步骤
提出各项投资方案;
估计各方案每年的现金流量;
按照某一接受标准选择方案;
对接受的投资方案再评价。
二、投资项目分类
1. 新产品或现有产品改进
2. 新市场
3. 设备或厂房的更换
4. 研究和开发
5. 其他(勘探、购并、安全性或污染控制设施)
三、对投资方案进行决策的管理层
1. 部门主管
2. 工厂经理
3. 业务副总裁
4. 财务经理下的资本支出委员会
5. 总裁
6. 董事会
投资方案最终由哪一层批准,取决于其投资费用和战略重要性,以及公司所处的环境.
四、资本预算对公司价值的影响
资本支出的水平和类型对于投资者来讲是很重要的,因为它们传递了有关预期未来收益增长的消息(利好消息)。
美国的研究者麦克内尔(McConnell)和马斯卡雷拉(Muscarella)(1986)提供的实证研究可以证实上述的观点是正确的。
他们的研究结果如下表2-1所示:
样本
数量
公告公布期间的报酬率(%)
比较期间的报酬率(%)
工业企业
预算增加的企业
预算减少的企业
公共事业单位
预算增加的企业
预算减少的企业
273
76
39
17

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表2-1
第二节资本预算的评价指标
回收期(PBP)
平均报酬率(ROI)
净现值(NPV)
盈利指数(PI)
内部收益率(IRR)
一、回收期(PBP)
含义:回收期是指投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。
适用条件:主要适用于具有较大的前期投资和正的营业现金净流量的项目,当投资被分散在各个时段或没有初始投资时,该方法失效。
一、回收期(PBP)
计算:
在原始投资一次支出,每年现金净流量相等时,可公式计算: 回收期=原始投资额÷每年现金净流量
若每年现金净流量不等,或原始投资是分几年投入的,计算方法: 逐年累计与内插法