从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策(.doc

从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策(.doc从四通改制看MBO在我国的实施及治理对策(1)6200字
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摘要:MBO是指管理层收购,即ManagementBuy—Out的简称,它是通过管理层或经理层利用借贷资本购买本公司的股份(必须是现实股份,而非股票期权),从而改变了本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组该公司的目的,并获得预期收益的一种收购行为。在西方国家,MBO 发展了进20年,事实表明,它可以将公司的发展和管理层利益紧密联系起来,从而在一定程度上起到激励内部人积极性,降低代理成本,改善企业经营状况等方面的作用。近几年,我国也出现了大量有关MBO的实例,作为企业产权制度改革的一种相对有效的形式,MBO为国有企业“所有者缺位”,以及国有资本从竞争性领域逐步退出提供了一条有效途径,但是在中国——这片神奇而又复杂的土地上,MBO却暴露出更为复杂的资金来源以及收购价格等问题。本文以四通改制为例,综述了民营企业的管理层收购过程,以期达到抛砖引玉的效果,从理论及实例的角度揭示MBO在我国的现状及对其的治理对策。关键词:管理层收购代理成本交易成本论文 zuo 。在四通的案例中就提到了问题的根源在于其没有订立原始的契约,而使得企业产权模糊不清。因此,没有契约,也就谈不上什么交易成本,也就无法用制度分析的方法来研究企业了。威廉姆森认为,交易成本分为两部分:一是事先的交易成本,即为签定契约、规定交易双方的权利、责任等所花费的成本;二是签定契约后,为解决契约本身所存在的问题、从改变条款到退出契约所花费的成本。广义的说法就是交易成本是协商、谈判和履行协议所需的各种资源的使用。威廉姆森还将交易种类与相应的规制结构进行了分类,即分析什么样的交易在哪种规制结构中完成所付出的交易成本是最小的。笔者认为“涉及高度专用性资产、且交易频率很高的交易,与纵向一体化规制结构相匹配”这种方式最适合解释管理层收购的目的。一体化规制结构就是交易的一方拥有另一方的资产,从而使交易内部化,由于所有权的一体化,对交易的控制也就成了企业内部行政管理问题,即企业体制。在这类交易过程中,由于资产专用性很强,交易一旦终止,寻求和建立新的交易关系的成本是很高的。又因为交易频率很高,交易双方所产生的契约关系发生摩擦的可能性很大,双方所承受的风险也很大。在这一情形下,交易双方对关系稳定性的要求非常迫切,且设置专门机构来对交易进行组织和管理的费用容易得到补偿,通过企业一体化的方式使市场交易完全内部化就显得很合算。因此,管理层收购作为一种交易方式,也是需要付出成本的,关键的问题是要如何将交易成本最小化,并协调交易双方的利益。,MBO作为一种收购方式,而非一种理论,对其进行理论基础的论述也是要说明它所要解决的问题及存在的目的,因此它并不存在理论上的假设成立条件。相反,它更需要的是现实的经济条件及法律法规的健全,如果一国的市场机制不完善、金融法规不健全,那么MBO的实施不仅不会带来成本的最小化,而且还会带来更多的问题甚至困境。中国编辑。前面提到的四通改制所遇到的融资问题,显然也是进行MBO时产生的关键问题,是必须首先解决的问题。随后更敏感的定价问题也同样牵动着社会舆论及管理者的神经。