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通货膨胀时期的资产表现
来源: 于 2011-03-07 09:41:11
先就通货膨胀说几句,尽管伯南克坚称现在美国的物价指数很低、没有通胀的迹象,但正如著名经济学家米尔顿·弗里德曼所说:“通货膨胀是一定会到处发生的货币现象”(Inflation is always and everywhere a ary phenomenon. —Milton Friedman)。
弗里德曼把通货膨胀的责任完全归到了政府的身上:“没有一个政府肯于承担通货膨胀的责任,即使不是很严重的通货膨胀也是如此。政府官员往往寻找各种借口,把责任推诿给贪婪的企业家、刚性的工会、挥霍无度的消费者、阿拉伯的酋长、恶劣的气候以及一些风马牛不相及的理由。无疑,企业家是贪婪的,工会也有刚性,消费者并不节约,阿拉伯酋长提高了石油价格,天气往往不正常,然而所有这些只能提高个别商品的价格,并不能使一般物价普遍提高。”
且不说消费物价指数(CPI)是被美国国家统计局通过修改其组成成分和计算方法、以及修饰数据等手段着重歪曲的指标之一(看美国国家统计局如何编造数据),根据忠实原始数据的 的研究报告,美国目前的消费物价指数(CPI)是在8-9%之间(Alternate Inflation Charts)。
自从2008年以来,美国联储局增发的大部分巨额货币供应目前正以联邦债券和银行存款的形式被金融机构、企业、和个人囤积起来、没有进入到消费和实业投资的渠道中去(少量货币供应流入到股市和商品期货等市场造成了金融资产价格的上涨)。一旦情况改变、大量的货币流到实体经济中去引发普遍的通货膨胀, 伯南克想要依靠收缩货币供应去堵住决堤的洪水恐怕也来不及了。
货币流通速度(Velocity of money)
那么在恶性通货膨胀的情况下,股票和其它金融资产的表现如何呢?
先来看一个比较极端的例子,津巴布韦的股市指数:
虽然股市在表面上飞涨,可实际上并没有跟上津巴布韦货币的贬值幅度。德国魏玛共和国时期的数据比较齐全,让我们来看看1920年代德国魏玛共和国恶性通胀时期的情况:
分别以魏玛共和国马克和黄金计算的批发物价指数
魏玛共和国工会工人的失业率
魏玛共和国纸币马克与黄金马克的兑换率
魏玛共和国时期的德国股市
魏玛共和国时期的黄金和白银价格
魏玛共和国时期的铜价
魏玛共和国时期大多数人持有的纸币结果是这样的:
有些变成赤贫的人不得不以极低的价钱出售他们的房产以维持生计。
持有黄金和外国货币的少数人则有效地保存了实际购买力
再来看一下1990年代初阿根廷的恶性通胀时期:
以阿根廷比索定价的黄金价格
阿根廷恶性通胀时期股市与黄金的表现
美国股市在通货膨胀失控之前的1960年代持续了多年的牛市,可是在恶性通胀变得显而易见的1970年代里经历了长年的熊市。而黄金在1971年美元彻底脱离金本位之后,从每盎司35美元猛涨到最高时的800多美元。
从通货膨胀的历史得出的结论是,在通货膨胀的上升期,以信用货币计价的股市面值往往随着货币的逐渐贬值而上涨(在这个时期盲目做空股市的人是自讨苦吃);在货币大幅度贬值、通货膨胀的高峰期和后期股市则开始迅速下降。贵重金属是在恶性通胀时期保存实际购买力的最佳资产。
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成本管理会计实****项目
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