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上市公司价值理论及其影响因素分析
摘要:说来,股票定价是以公司价值评估为基础的,公司价值从股票市场产生以来就一直是该市场的中心话题｡公司价值管理目标和价值评估是公司价值理论的两个基本点｡公司价值的高低受多种因素的影响,其对股价的影响已非传统的单一决定论而应是内外互动论｡在经济正处转轨时期的我国,影响上市公司价值的一些
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特殊问题的悬而未决使公司价值低下并影响着价值判断和股价的形成｡
关键词:公司价值;估价;影响因素

一、公司价值理论概述

为缩小研究范围,本文所指公司仅限于已上市或拟上市股份有限公司｡
公司作为dddtt资本市场上的商品,商品的普遍性和作为dddtt资本商品的特殊性｡公司价值应该是既反映公司的资产状况和长期获利能力,又反映市场对公司评价的一个综合值｡反映公司价值的指标从内部来说 tt 者权益和长期获利能力;从外部来说dddtt商品的市场均衡价格即股价｡与新古典微观经济学中的利润最大化目标相比
,以公司价值最大化作为dddtt公司目标显然要符合实际8ttt8得多｡公司价值既考虑了其资产存量与增量,也考虑了时间价值和风险价值,更可取的是它兼顾了公司各个相关利益者的目标,是多元目标的博弈均衡｡
公司价值理论就是估价方法和技术,来解决8t t t 8. c o m公司价值评估方面,以对包括www .ddd tt. com公司的各种资产和公司作为dddtt整体的价值做出合理的估价｡自Miller和Modigliani两位教授创立有无公司税时资本结构与公司价值关系的MM模型后,西方经济学家在这一领域进行了深入研究｡20世纪70年代的平衡理论以及20世纪80年代引入的非对称信息理论都极大地拓宽了研究视野;夏普等又在引入风险概念后提出了著名的CAPM模型;其他如James Tobin的Q理论､Fischer Black和Myron Scholes的期权定价模型等都丰富和发展了现代公司价值理论｡目前较有影响的估价方法有三种:纵向贴现模型､横向类比模型和期权估价模型,其中,以纵向贴现模型的理论基础和计算方法较为严格和成熟｡

二、影响上市公司价值的相关因素分析

由于. com影响公司价值的因素很多8ttt8,限于篇幅不能在此一一进行分析,故选取几个在我国股票市场上有代表性的影响因素入手,重点分析研究它们司价值的影响,并以此评价我国上市公司价值｡
(一)资本结构与公司价值
西方传统的资本结构理论认为:公司价值除取决于公司的获利能力外,还与其资金成本直接相关,在有效市场中,公司价值最大化等同于其资金成本最小化;而公司的平均资金成本又与资本结构直接相关,平均资金成本最低的资本结构才能使公司价值最大化｡当公司资本中长期负债比率提高时,公司风险随之增加. com,从而公司长期负债成本与权益成本增加. com;但在该比率刚开始上升时,由于. com财务杠杆作用还不明显,长期负债成本上升较慢,权益成本上升不会完全8 t tt8. com抵消使用较低的长期负债成本带来的成本下降,故在开始时平均资金成本会有一小段下降;当长期负债的边际成本与股东权益的边际成本相等时平均资本成本最低,也就是资本结构,此时值最大｡而现代资本结构理论则突破性的用一整套理论和模型对资本结构与公司价值进行了相关性研究,最突