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上海交通大学
硕士学位论文
中国上市公司高管现金薪酬激励方案实证研究
姓名:区伟良
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:吴文锋
20100101
上海交通大学硕士毕业论文
中国上市公司高管现金薪酬激励方案实证研究

摘要

2002 年起,一些上市公司开始实施并披露高管现金薪酬激励方案,使得高管薪
酬制定有章可循并且更加透明化,这是上市公司高管薪酬制度建设上的一大进步。
本文重点研究了上市公司实施并披露高管现金薪酬激励方案对高管薪酬制定的影响
以及方案的激励效果。
本文分析了现有实证研究采用的间接证明方法存在的不足:在高管薪酬与业绩
敏感性越高则高管越有激励去提高公司业绩的隐含假定下,通过检验高管薪酬与公
司业绩的敏感性来证明高管薪酬的激励效果,但没有直接回答高管薪酬激励究竟是
否提高了公司业绩。本文的研究思路是通过直接证明的方法去检验国内上市公司高
管现金薪酬激励方案的激励效果。
实证结果显示:第一,对于披露高管现金薪酬激励方案的公司,其高管的现金
薪酬水平以及薪酬业绩敏感性显著高于其他公司;第二,民营企业披露方案的概率
低于国有企业、第一大股东持股比例越高的企业披露方案的概率越小;第三,实施
并披露方案能够显著提升公司中短期的财务业绩;最后,实施并披露方案的公司在
盈利质量指标、盈余管理程度上与对照样本公司并不存在显著差异。
上述结果表明高管薪酬制定的制度化、透明化有助于增加薪酬与业绩的敏感性
并提高公司业绩。因此本文认为应该要求上市公司披露更多高管薪酬制定的信息,
同时应该鼓励上市公司实施并披露高管现金薪酬激励方案。

关键词:现金薪酬激励方案,薪酬业绩敏感性,薪酬激励效果,薪酬方
案披露
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上海交通大学硕士毕业论文
AN EMPIRICAL STUDY ON TOP MANAGEMENT
PENSATION INCENTIVE SCHEMES OF
CHINA’S PANIES

ABSTRACT

Some panies of China began to implement and disclose top management
pensation incentive schemes since 2002, which is an important progress of top
pensation systems. This paper examines the impact of these top
management pensation incentive schemes on pensation setting and their
incentive effects.
This paper analyzes the ing of indirect demonstration of the empirical study
in existing literature. Under the hypothesis that top management have incentive to improve
corporate performance if pensations are highly related to corporate performance,
the incentive effect of top pensation is indirectly tested through testing
the sensitivity between top pensations and corporate performance.
However, whether top pensation incentive can really improve corporate
performance is not proven. Differently, this paper is to directly prove the incentive effect
of top management pensation incentive schemes of China’s panies.
Empirical results suggest that: (1) companies that disclose top management cash
compensation incentive schemes have significant higher top pensation
and pensatio