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第七章企业价值评估
一、企业价值评估概述
(一)企业价值评估的意义
企业价值评估的含义
简称价值评估或企业估值,目的是分析和衡量企业或一个经营单位的公平市场价值,并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策。
价值评估使用的方法
“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。评估是一种定量分析,但它并不是完全客观和科学的。价值评估带有主观估计的成分,其结论必然会存在一定误差,不可能绝对正确。
“分析”方法:要通过符合逻辑的分析来完成
价值评估提供的信息
不仅是企业价值一个数字,还包括评估过程产生的大量信息。
价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性,但是不承认市场的完善性。
价值评估认为市场只在一定程度上有效,即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。
企业价值受企业状况和市场状况的影响,随时都在变化。因此,企业价值评估结论有很强的时效性。
价值评估的目的
帮助投资人和管理当局改善决策



(二)企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。
1、企业的整体价值
企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面:
(1)整体不是各部分的简单相加
(2)整体价值来源于要素的结合方式
(3)部分只有在整体中才能体现出其价值
(4)整体价值只有在运行中才能体现出来
2、企业的经济价值
经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值,通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
注意区分:
会计价值与市场价值
会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计报表以交易价格为基础。会计价值与市场价值是两回事。
区分现时市场价值与公平市场价值
公平市场价值:在公平的交易中,熟悉情况的双方,自愿进行资产交换或债务清偿的金额,即未来现金流入的现值(经济价值)
现时市场价值:按现行市场价格计量的资产价值,可能公平,也可能不公平。
3、企业整体经济价值的类别

企业全部资产的总体价值,称为“企业实体价值”。
企业实体价值=股权的公平市场价值+债务的公平市场价值
大多数企业购并是以购买股份的形式进行的,因此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。但是,买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。
股权价值是股权的公平市场价值。

持续经营价值简称续营价值,是指由营业所产生的未来现金流量现值。
企业的公平市场价值,是续营价值与清算价值中的较高者——自利行为原则
清算价值是指停止经营出售资产产生的现金流。

少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值。
控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价,它是由于转变控股权增加的价值。
控股权溢价=V(新的)-V(当前)
控股权价值是企业进行重组,改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。
在进行企业价值评估时,首先要明确拟评估的对象是什么,搞清楚是企业实体价值还是股权价值