招行银证通俱乐部0117：矿产资源型公司的价值比较研究.pdf

专题研究

兴证研第 20060015 号

矿产资源型公司的价值比较研究

矿产资源行业专题研究

投资要点:


采矿权是矿产资源型公司生存的前提。国民经济中的上游地位决定了

矿产资源行业的基础地位,若非严重供求失衡,资源型行业将是中国
经济增长的最大受益者,通胀时期尤甚。


煤炭行业资源优势突出。从资源价值、盈利能力、产业链、区位优势
和剩余服务年限等因素,我们长期看好煤炭行业中的兰花科创、西山

煤电、上海能源和国阳新能等 4 家公司。


有色金属资源优势稍逊。因同类有色金属终端产品差异特征不明显,
应重点考察细分金属的竞争环境,资源禀赋、市场结构和产品供求等
因素决定江西铜业、驰宏锌锗、宏达股份和中金岭南等 4 家公司比较
优势更为突出。


尽管中国油气资源优势不明显,但天然气自然垄断特征决定其具有较
强的定价能力,近期天然气价格改革将为其提供更多发展机遇,中原
油气受益尤为明显。

研究员:
我们认为,稀缺性、产业链、战略规划和开采成本是决定资源型上市
刘建刚公司投资价值的关键因素。从长期角度而言,具备上述特征的资源型
021-68419393-1050
公司持续经营和盈利能力领先于同行业竞争对手,值得重点关注。
firs888@


联系人:
张月梅
021-68419393-1055
zhangym@

2006 年 1 月 1日

请参阅后面每页页脚的重要说明
行业报告行业研究报告

目录

研究背景………………………………………………………………………3
矿产资源行业产业链……………………………………………………4
评价指标的选取………………………………………………………………4
单一指标…………………………………………………………………4
组合指标…………………………………………………………………4
煤炭:资源优势突出…………………………………………………………5
剩余可采储量……………………………………………………………6
经济价值…………………………………………………………………7
每股经济价值……………………………………………………………7
单位投入经济价值………………………………………………………8
每股盈利能力……………………………………………………………8
吨煤净利润………………………………………………………………9
剩余服务年限……………………………………………………………9
组合指标:参考价值更高………………………………………………10
油气开采:资源优势一般……………………………………………………11
有色金属:资源优势稍逊……………………………………………………13
长期竞争力=资源优势+稀缺性+相对集中的市场结构……………………14


图 1 矿产资源行业产业链…………………………………………………4
图 2 煤炭上市公司投产矿山剩余可采储量………………………………6
图 3 煤炭上市公司经济价值………………………………………………7
图 4 煤炭上市公司每股经济价值…………………………………………7
图 5 煤炭上市公司单位投入经济价值……………………………………8
图 6 煤炭上市公司每股利润………………………………………………8
图 7 煤炭上市公司吨煤净利润……………………………………………9
图 8 煤炭上市公司剩余服务年限…………………………………………10
图 9 煤炭上市公司单位投入回报率与服务年限…………………………10
图 10 有色金属上市公司单位投入回报率与服务年限……………………12
图 11 油气开采上市公司单位投入回报率与服务年限……………………13


表 1 11 家煤炭上市公司资源概况…………………………………………5
表 2 煤炭上市公司新增可采储量…………………………………………6
表 3 有色金属上市公司资源概况…………………………………………11
表 4 原油上市公司资源概况………………………………………………13
表 5 竞争优势突出的资源型上市公司……………………………………14
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