国内经济_在九大矛盾中寻找方向－－2004年秋季宏观报告_＊＊＊＊__申银万国.pdf

宏观研究

在九大矛盾中寻找方向
—— 2004 年秋季宏观报告
2004 年 10 月 18 日国内经济/季度述评

三季度经济运行的一个新特征就是实体经济和金融经济出现某种程
相关研究: 度的背离。代表性的实体经济指标入投资、消费、出口、价格等在七、

八月份呈现出向上的态势,投资明显反弹,消费增长稳中有升,出口
分析师:
增速加快,物价维持高位。而信贷、货币供应、储蓄等主要金融指标
李蓉
(8621) 63295888×335 都呈现向下的趋势。
lirong@
四季度主要实体经济指标包括投资、消费、进出口、物价等都将出现

李慧勇: 增速回落的趋势,而金融指标则有望温和回升,这意味着实体经济和
(8621) 63295888×327 金融经济的背离趋势将大大缓和。今年全年GDP增长9%,经济软
lihuiyong@ 着陆的目标可以实现。


实体经济和金融经济出现的数据背离,是对宏观调控的效应的不同解
陆文磊:
(8621) 63295888×342 读。这种解读进一步引申出九大矛盾,反映出中国特色市场经济在转
luwenlei@ 轨过程中,计划的挣扎和市场的坚定之间的利益冲突。从积极的角度
思考,这些矛盾的缓和或者解决也许就是经济运行的下一个目标,市
蒋健蓉:
场的投资机会也许就在这些矛盾的缓和过程中产生。
(8621) 63295888×339
jiangjianrong@
九大矛盾是投资反弹和信贷降温的矛盾、粮价回落与物价继续上涨的
矛盾、消费平稳与储蓄分流的矛盾、宏观调控的行政手段和市场手段
陈海明的矛盾、利率政策短期和中期选择的矛盾、国退民进与挤出效应的矛
(8621) 63295888×315
chenhaiming@ 盾、转变经济增长方式与增加就业的矛盾、中国经济长期看多和短期
看空的矛盾、证券市场国九条落实和市场预期的矛盾。

表 1:主要经济指标预测

2002 2003 2004E 2005E 2006E
联系人
GDP
钱康宁
(8621) 63295888×346 重工业
qiankangning@
轻工业
地址:上海市南京东路 99 号 CPI 指数
电话:(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司存款利率

人民币/美元
数据来源:国家统计局;申银万国证券研究所(更详细的数据预测请见附录表一)
申银万国证券研究所宏观研究
目录
内容提要_________________________________________________________________________ 5
7
实体经济和金融经济背离明显............................................................................................................................. 7
实体经济指标表现各异......................................................................................................................................... 7
投资反弹明显................................................................................................................................................... 7
消费增速稳中有升...................................................................................................