申银万国—2006年有色金属行业投资策略报告pdf32.pdf

吹尽黄沙始见金吹尽黄沙始见金
———— 20062006年有色金属板块投资策略年有色金属板块投资策略
任云鹤

主要内容
—黄金、锌仍将闪亮
:金价步入新上升通道,买入中金黄金、增持山东黄金
:疯狂拉升尚未开始,增持中金岭南、宏达股份
:基本面加速奔底,增持兰州铝业、云铝股份
、宝钛股份
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OECD领先指标预示金属景气度将回落
OECD领先指标与综合金属价格走势对比
OECD Leading Indicator and Base Metals Prices
12% 2600
10% 2400
8%
2200
6%
2000
4%
1800
2%
1600
0%
1400
-2% LMEX price index
1200
-4%
1000
Leading indicator - 6 month rate of change -6%
-8% OECD Leading Indicator 800
Metals Prices
-10% 600
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
资料来源:macquarie bank
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世界经济及中国因素利多影响正在弱化
中国固定资产增速及世界经济增速预期回落
中国固定资产投资增速世界经济增速,右轴
30% 6%
20% 4%
10% 2%
0% 0%
1998199920002001200220032004200520062007
资料来源:bloomberg,申银万国研究所
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主要金属价格预测表
主要金属价格统计与预测
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2005 2006
铝 1455 1365 1429 1724 1950 1850 % -%
铜 1599 1578 1789 2791 3540 3100 % -%
锌 905 797 844 1064 1390 1580 % %
铅 483 462 517 849 924 756 % -%
黄金 271 311 364 410 458 480 % %
镍 5889 6754 9609 13741 14236 11243 % -%
锡 4521 4096 4904 8341 7750 6852 -% -%
资料来源:bloomberg,申银万国研究所
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主要金属价格预测图——看好锌、黄金
金属价格走势预测

铜
铝
锌

黄
金
镍

铅
锡
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
资料来源:bloomberg,申银万国研究所
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主要内容
—黄金、锌仍值得期待
:金价步入新上升通道,买入中金黄金、增持山东黄金
:疯狂拉升尚未开始,增持中金岭南、宏达股份
:基本面加速奔底,增持兰州铝业、云铝股份
、宝钛股份
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影响金价的主要因素
实物需求:首饰、制造业
商品属性宏观因素
实物供给:矿山新产、回收金美元走势
通货膨胀
黄金个人直接投资
ETF 政治局势
金融需求:
金币金条…………
金融属性央行增加储备
金融供给:央行售金
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黄金饰品消费进入新的复苏期
•首饰需求快速成长,推动05年金价快速上升, 并使得金价与美元的反相关
性淡化——商品属性显现威力
黄金首饰季度消费量与金价单位吨、美元/盎司金价与美元指数走势对比
美元、金价
同步上涨
美元/盎
1000 美元/盎司 460
150 500
800 440
135 450
420
600 120 400
400
400 105 350
380
90 300
200 360
75 250
0 340
60 200
Q1'03 Q3'03 Q1'04 Q3'04 Q1'05 Q3'0