国内经济_陈海明，陈李_明年经济工作进一步明确——2005年中央经济工作会议短评_＊__申银万国.pdf

短评

2005年11月居民消费价格指数短评反弹幅度低于预期
国家统计局12日公布11月份居民消费价格数据。当月居民消费价格指数比去年同期上
%,。%,涨幅比前10个月
。
评论:
1、11月份居民消费价格涨幅延续了10月份开始的反弹趋势,但在幅度上比市场预期的
%要低。
2、从居民消费价格指数的构成来看,%,
个百分点;%,涨幅和上月持平。居民消费价格涨幅的提高主要和
食品价格指数的季节性上涨有关(见图1)。按照食品在CPI中1/3的权重计算,食品涨幅提
,。
3、本月居民消费价格指数的中值得关注的另外一个变化是服务价格涨幅回落明显(见
图2)。%,。与8月份的高点相比,
。在主要服务价格涨价的背景下,服务价格涨幅
却持续走低,我们认为这主要和去年同期价格水平涨幅偏高有关。图2显示,从去年9月份开
始服务价格开始加速上涨,这使得与其相比的今年的服务价格涨幅明显偏低。从中期来看,
伴随着公用事业价格改革和居民消费升级,服务价格仍然是CPI上涨的重要动力。
4、展望12月份,有利于CPI上涨的因素是由于气候原因,生鲜食品供给减少,食品价
格会继续上涨;不利于CPI上涨的因素是去年同期价格水平较高,会使得CPI同比涨幅偏低。
综合考虑,%,基本和11月持平。%,比去年同期
。
5、在年度报告中我们对2006年的居民消费价格走势作了预测,基本观点是由于粮食价
格企稳,食品价格不会有太大的变化,涨价的主要动力来自于服务价格上涨。资源和公用事
业价格改革会继续推动服务价格上涨,但是涨幅会受到人们承受能力的限制,估计涨幅在5
%以内。%左右,。
图1:CPI、核心CPI和食品价格涨幅变化
16 同比% 同比% 6
14 食品 5
核心CPI(右轴)
12
CPI(右轴) 4
10
3
8
2
6
1
4
2 0
0 -1
Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov
-03 -03 -03 -03 -03 -03 -04 -04 -04 -04 -04 -04 -05 -05 -05 -05 -05 -05
资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所。
图2:服务价格走势
%
4

3

2

1
Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Jan- Mar- May- Jul- Sep- Nov- Jan- Mar- May- Ju