股指期货系列深度研究报告（PDF 20）.pdf

股指期货研究
期货市场

股指期货系列深度研究报告之二 2006 年 9 月 6 日

A50 难成沪深 300 指数期货强有力的竞争对手
EQUITY ----兼评 A50 指数期货上市首日的市场表现及发展前景
INDEX z 股指期货离岸市场上市者多,成功者少。从SIMEX 首推日经 225 指数期货以来,
全球发生的股指期货异地上市事件很多,绝大多数异地上市的股指期货合约由于上
FUTURES 市以后交易不活跃而被停止。所以,股指期货离岸市场总体上上市者多,成功者少
RESEARCH 。

z 历史性机遇是新交所成功推出 NIKKEI 225 期货的最重要原因。新加坡 SIMEX 于

1986 年抢先推出了日经 225 指数期货,并取得了巨大成功。 SIMEX 的 NIKKEI 225
指数期货成为全球最重要的股指期货离岸市场,主要原因在于当时日本经济正处于

繁荣时期,全球对日本股票市场高度关注和向往,而日本本土对金融衍生产品交易
管制严格以致错失发展良机。


z 新交所具有成熟市场经验等管理优势。包括熟悉金融衍生品市场运作和管理,进行

国际化经营,以及新华富时中国A50 指数成分股具有易于复制的优点。劣势在于受
人口等方面的限制,新加坡国内市场过于狭窄,新交所整个期货市场从 90 年代初

以来一直徘徊不前,未来市场规模难有大的突破。


z 沪深 300 指数期货将具有规模庞大等市场优势。鉴于对全球股指期货和期权市场,
以及我国资本市场前景的分析,我们认为未来中国股票市场的巨大规模将使中国股

票指数期货市场在未来具有非常广阔的成长前景。初步预测,2007 年中均交易量将超过 50 万手左右,全年将超过 亿张合约,估计今后 3-5

年内,每年将保持 30%-60%以上的增长速度,在 2010 年前后年交易量将超过 3 亿
张合约,大约为目前新加坡期货市场所有产品交易量的 10 倍左右。


z A50 不会成为沪深 300 指数期货的竞争对手。无论是对比目前与 80 年代新加坡上

市 NIKKEI225 指数期货的时代背景,还是探究新交所期货市场目前的市场容量,
或者是比较 A50 和沪深 300 指数期货的优劣势,我们都认为 A50 在未来不会成为
相关研究沪深 300 指数期货的竞争对手,而更多地表现为 A50 成为沪深 300 指数期货在海外
股指期货市场的补充。
中国证券市场的重大机遇与挑战
z 沪深 300 指数期货及 A 股市场不会丧失本土定价权。 A50 指数期货要获得中国本
股指期货基本概念、原理与运作土市场的定价权,其前提是要具有庞大的交易量。鉴于前面的分析,我们认为沪深
300 指数期货及 A 股市场不会丧失本土定价权。相反,A50 指数期货在定价方面可
能成为沪深 300 指数期货的“影子价格”。

期货高级分析师 z A50 指数期货上市首日新交所期货市场交易清淡。9 月 5 日,新华富时 A50 指数期
货在新交所如期上市,全天只有 0609 合约成交了 212 手,其他合约均无成交。另
雍志强外面向异地投资者的延时交易也没有成交。A50 指数期货可以说已经平稳挂牌交
易。但总体上来说市场反应比较平静,交易不活跃。
电话:021-63411516
:
Email zqyong@ z A50 指数期货上市首日静。9 月 5 日,国内 A 股市场基本上延
续了近日的走势,并没有对 A50 指数期货上市做出过渡反映。全天上证综合指数涨
点,涨幅 %。和最近 9 天上证综合指数 %的日几何平均收益率接近。



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股指期货研究·深度报告 1




目录

1. 股指期货离岸市场—上市者多,成功者少....................................................................... 2
2. 新交所成功推出NIKKEI 225 和MSCI 台股指数期货,并取得定价权的主要原因...... 5
历史性机遇是新交所成功推出NIKKEI 225 期货的最重要原因............................... 5
微观上看,低成本竞争是新交所重要策略和优势..................