中国上市公司资本结构与公司绩效的相关关系研究【精品】.pdf

山东大学
硕士学位论文
中国上市公司资本结构与公司绩效的相关关系研究
姓名:逄淑芹
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:张恩众
20070319
论文作者签名:导师签名诒垦喝掌冢盒蛕墨签。论文作者签名:盘趣盗日期:竺:原创性声明关于学位论文使用授权的声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。‘本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件和电子版,允许论文被查阅和借阅;本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。C苈畚脑诮饷芎笥ψ袷卮斯娑
摘要自年蚆岢龅腗砺垡岳矗时窘峁刮侍庖研缥半个世纪以来公司金融领域经久不衰的热门话题。国内外学者尤其是国外学者从不同的角度对资本结构与公司绩效的相关关系进行了大量的理论和实证研究,但对于两者究竟是何关系,国内外还没有定论。因此美国著名金融学家刑“资本结构之谜”,中国企业的规模不断壮大,组织结构不断优化,治理效率不断提高,但由资本结构安排导致的公司治理问题仍然存在,资本结构安排不当在一定程度上限制了公司绩效的提高。近年来我国上市公司发展很快,在深沪两市上市的公司超过了家。这些上市公司是我国经济发展的主力军,它们绩效的好坏直接影响到我国经济的发展状况。因此如何完善资本结构、提高公司绩效显得尤为重要。本文以我国上市公司的资本结构与公司绩效的相关关系为主要研究对象,从理论和实证两角度探讨了我国上市公司资本结构对公司绩效的影响。首先通过回顾资本结构理论及总结国内外学者的实证研究,对资本结构与公司绩效的相关关系做了总体的描述;其次分析我国上市公司的财务数据,从负债水平、负债结构和股权融资三个方面,揭示我国上市公司资本结构的现状及存在的问题:我国上市公司资本结构不合理,资产负债率偏低,流动负债在总负债中占的比例过高,债券融资规模小,我国上市公司普遍存在股权融资的偏好;再次构建回归分析模型,通过砑疑鲜泄镜牟莆袷萁惺抵ぱ芯浚芯发现我国上市公司资本结构与公司绩效之间呈现明显的负相关关系,债权融资不能起到提高公司绩效的作用。针对上述问题,本文提出了优化我国上市公司资本结构,提高公司绩效的相关建议:在逐步改变上市公司股权融资偏好、鼓励企业优先考虑债权融资的同时,强化债权融资的“硬约束”机制,健全完善债权的治理结构,充分发挥财务杠杆在提升公司绩效方面的作用。关键词:资本结构;公司绩效;上市公司山东人学硕’貉宦畚
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髀研究主题及背景年蚆凇蹲时境杀尽⒐静莆窈屯蹲世砺邸分赋觯谖藿易成本、税负、信息完全对称等假设条件下,公司的资本结构与其市场价值无关。这就是著名的理论。理论是现代资本结构理论的起点,但由于部分假设不能成立,理论并不完全符合现实情况。此后,学者们在早期理论的基础上不断放宽假设,对公司资本结构经过半个多世纪的研究,先后提出了权衡理论、代理理论、信号传递理论等等。这些研究成果表明,公司的资本结构影响着公司治理结构即所有权和控制权的安排,资本结构对公司治理结构具有决定性的影响,因此公司的市场价值与公司的资本结构是密切相关的,资本结构是影响公司绩效现代公司财务理论是现代金融理论中最基础的内容之一,而资本结构理论又占据了公司财务理论中非常重要的位置。资本结构理论是以实现企业价值最大化或股东财富最大化为目标,它不仅影响企业的资本成本和企业业绩,而且影响企业的治理结构笠迪喙乩嬲叩睦嫒ê馄踉嫉墓叵,资本结构还会影响经理行为,进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。自年资本结构成为证券市场的热点问题以来,国内外众多学者对公司资本结构的治理问题进行了大量的理论和实证研究。国外关于资本结构的理论研究可分为三个阶段:资本结构理论的萌芽阶段、现代资本结构理论阶段及后资本结构理论阶段。各阶段有不同的理论代表,如现代资本结构理论阶段的代表主要有理论及权衡理论。与国外相比,国内关于资本结构的理论研究还处于空白阶段,还没有提出有创新性的理论。尽管如此,国内学者在借鉴国外理论的同时,对资本结构与公司绩效的相关关系也做了大量的实证研究。国内外学者在资本结构与公司绩效的相关关系上主要有两种截然不同的观点:两者呈正相关关系;两者呈负相关关系。对于资本结构与公司绩效之间的关系,国内外尚无定论。本文在借鉴国内外研究成果的基础上,运用现代经济学常用的研究方法,分析我国上市公司资本结构的现状