通信行业2006年投资策略(PDF 11)06年净利润增长两长.pdf

行业年度分析/通信行业


通信行业:06 年净利润增长两成

——通信行业 2006 年投资策略 提高评级增持


分析师:王国平
E-mail:wangguoping@
联系电话:(8610)6656 8758

投资要点:

z 由于电信投资下滑的影响,2005年成为了通信行业的一个过渡年。我们估计电信投
资 2005 年将会下降约 8%,而 2006 年会增长 12%达到 2240 亿元左右,基本恢复到
2003 年的水平。我们对于电信投资在 2006 年恢复增长的态度是乐观的。
z 我们认为新建一张覆盖全国的全新网络,容量至少也要达到 5000 万线。我们可以未
来我国建设 3G 网络的投资应该介于独立投资于共享投资之间,也就是平均一张网
的建设投资应该在 580 亿元和 1000 亿元之间。
z 对于 2006 年通信板块业务收入的增长状况,我们预计增长幅度将会达到 15%约为
亿元,与 2004 年的收入基本持平,整体净利润为 4950 万元,一举摆脱连续
两年整体净利润亏损的局面。
z 按照我们对 2006 年通信板块收入增长 15%的预测,2006 年剔出奇异项的通信板块
收入将达到 亿元,净利润约为 亿元,同比增长 %,不过还是低于
2004 年的水平。
z 截至 2005 年 12 月 23 日,A 股的通信设备制造业剔除亏损股之后的整体市盈率约为
倍,动态市盈率为 倍,而同一时点,市值大于一亿美元的 MSCI 的电信设
备行业动态市盈率为 倍,GICS 为 倍。
z 个股方面,我们认为应该重点关注长期估值具有优势的公司、2006年能够打翻身仗
的公司以及具有明显市场概念的公司,需要重点关注***、G 亨通、大唐电信、
波导股份等四家,其中后两家短期看属于市场投资品种。


重点公司 2005 年全年走势

数据来源:中国银河证券研究中心整理

本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我 1
公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河

证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
行业年度分析/通信行业


一、2006 年电信投资将会明显恢复

目前国内通信设备行业发展的根本动力在于包括通信业固定资产投资在内的国内
市场强大的需求拉动以及部分公司海外拓展能力的逐步增强,而对于国内通信行业来说
电信业固定资产投资是最为主要的影响因素之一。
年电信投资进一步下滑
由于电信投资下滑的影响,2005 年成为了通信行业的一个过渡年。说过渡主要是
指在前两年移动网、固网和小灵通快速发展之后,电信运营商为了等待我国电信改革和
3G 发展态势的明朗,2005 年各大运营商均压缩了固定资产投资。据信息产业部统计,
2005 年前 10 个月通信固定资产投资仅为 亿元,同比下降 %,其中电信业投
资为 亿元,同比下降 %。同期,全国通信设备行业的销售收入为 亿
元,增长速度由 2004 年同期的 %减到 2005 年前 10 个月的 %,也下降了约十个
百分点。另外,原先普遍预测的 2005 年数字电视业务的快速增长也将会推迟到 2006 年,
这对通信行业增长也产生了一定的负面作用。这样,200505 年电信投资将会进一步下滑,
由 2003 年和 2004 年的 2215 亿元和 2135 亿元下降到 2000 亿元左右,下降幅度达到 8%。
年电信投资明显恢复
对于 2006 年的判断,我们认为 2006 年通信行业将会出现一轮新的增长期,主要
原因是电信运营商在维持 NGN 投资的情况下,电信改革的明朗和3G 的到来将会释放运
营商投资的潜能,而在广电领域,2006年无疑将会是我国数字电视产业发展最为关键的
一年。同期,电信业移动与固网的融合,以及电信、广电和互联网融合的再次启动也将
会助推通信行业上一个台阶。对于电信投资的判断,我们估计 2005 年将会下降约 8%,
而 2006 年会增长 12%达到 2240 亿元左右,基本恢复到 20