海运行业2006年投资策略报告(PDF 25).pdf

2005年12月13日行业研究行业报告
海运行业2006年投资策略报告
罗雄
86-021-68407562

市场景气仍将下滑国内外公司估值完成接轨
周期性行业航运中性(维持)

世界经济平稳增长,航运业运力继续快速增长,我们维持航运业整体评级为上证指数:1113
中性。部分公司股价已与国际市场接轨。

投资要点行业规模(亿元)
占比%
股票家数

集装箱市场:2006年集装箱运量需求增速将回落到10%附近,而运力增
总市值 270
长将迎来运力增长高峰期。目前市场订单持有量约占现役船队规模的流通市值 71
60%。未来4年,班轮市场陆续有1200多艘,约450万TEU运力交付使用。重点公司 3

预计2006年,船队保有量将超过4000艘,箱位936万TEU,年增长率14%,
%。市场走势

干散货市场:在铁矿石贸易增速可能下滑的压力下,2006年干散货贸易
,增幅为3%左右。根据CLARKSON的干散货运
力统计来看,2005年全球散货船实际新增运力将增长7%左右,而2006
年也将维持同样的增长速度。过去几年运力过剩的情况,可能被明显改
变。

原油市场:综合IEA、OPEC等国外主要研究机构的观点,认为世界原油
需求量增幅在2%左右,增幅较2005年有所回升。据此推算,2006年原油资料来源:招商证券

运输周转量增幅也将较2005年有所回升,%左右。06年运力投放相关研究
的速度将有所回落,新船投放量从2005年的3090万吨回落到2610万吨, 《交通行业 2005 年中期投资策略
报告》,航运部份 6/30/2005
增长率也从回落到。
% % 《航运业 2005 年 4 季度投资策略报
告》 9/22/2005

综合来看,我们认为集装箱运输市场的需求增长已经开始减弱,特别是
中国因素的拉动作用开始减弱,集装箱运输市场在未来几年内可能存在
一定危机。干散货和油轮市场,运力增长相对缓慢,但其增速仍高于需
求增长,过去几年由于运力不足而导致的高度繁荣难以再现。但预计其
景气回落会相对缓和。

A股市场,部分航运企业在股价大幅调整以及股改送股以后,估值水平
已和国外航运企业股价已经完成接轨。目前来看,行业景气回落仍是制
约股价上扬的主要原因。
重点公司主要财务指标
重点公司 EPS04 EPS05E EPS06E EPS07E PE04 PE05E PE06E PE07E 最新价投资评级变化
中海发展 谨慎推荐 A
中远航运 谨慎推荐 A
南京水运 中性 B
注:为便于比较,中海发展、南京水运股价按股改方案除权
行业研究



目录:

一、航运业所处的经济背景:贸易需求增速有放缓趋势................................................ 4
1、世界经济、贸易量和航运业的关系....................................................................................................................4
2、世界经济处于持续多年增长后的调整期.............................................................................................................4
3、我国经济增速呈现回落态势...............................................................................................................................4
4、我国进出口贸易:增速将继续回落......................................................................................