中银国际-中医药行业深度研究报告(1).pdf

制药—中药行业深度报告

2008 年 8 月 27 日

中医药文化复兴起步
中药行业持续增长可期

中医药文化的落后有很多原因,但最重要的是经济的落后。
优于大市中医药理论体系博大精深,在很多方面具有独特的优势。经
济的崛起必将带来文化的复兴,中医药在政策支持、具体措
施不断推出等推动下必将迎来复兴。中医药复兴将推动行业
长期发展,看好注射剂等创新剂型发展,看好纯植物药品的
长期发展。

„ 目前,中医药文化危机的主要原因包括政策反复、人才匮乏、
贺长明西医药文化冲击等方面,但归根结底是经济的落后。
(8610) 6622 9080
„ 中医药在致病因素、诊疗模式、用药理念等方面具有独特的
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体系,理论体系博大精深,中医药具有西医药不可比拟的独
特优势。几千年的历史和大量案例是最好的证明。

„ 经济崛起带来中医药文化复兴。国家支持中医药文化传承,
以中医坐堂、师徒传承、社区医疗、中医中药中国行等政策

推动中医药复兴。中医药将向世界推广。
„ 中医药文化复兴带动中药行业的长期发展,营销能力强、产
品资源丰富、品牌知名度高的企业有望从中受益。我们看好
中药注射剂等创新剂型的发展,也看好纯植物药药品的长期
发展。
„ 重点推荐:营销能力强、业绩持续较快增长的天士力、亚宝
药业、康缘药业,以及营销模式正在转变的中恒集团。积极
关注:产品资源丰富、品牌知名度高的同仁堂、广州药业和
东阿阿胶等公司。

图表 1. 中银国际重点中药公司投资评级
公司现价每股收益(人民币) 市盈率(倍) 目标价评级
(人民币) 07 08E 09E 07 08E 09E (人民币)
天士力 优于大市
亚宝药业 优于大市
康缘药业 优于大市
中恒集团 优于大市
同仁堂 同步大市
广州药业 同步大市
东阿阿胶 落后大市
平均
以 2008 年 8 月 25 日当地货币收市价为标准
本报告所有数字均四舍五入
资料来源: 中银国际硏究
中银国际研究可在彭博 BOCR <go>, , 以及中银国际研究网站( .)上获取
优于大市(OP)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对有关指数的升幅多于 10%;落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中的股价相对上
述指数的降幅多于 10%。未有评级(NR)。同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动
目录

投资概要......................................................................................................... 3
中医药文化复兴时间成熟.......................................................................... 5
中医药文化复兴造就中药巨头............................................................... 19
天士力().............................................................................................. 25
亚宝药业() ......................................................................................... 34
康缘药业() ............................