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国泰君安晨报

晨会纪要
2015 年 09 月 28 日
国泰君安证券股份有限公司研究所

[Table_Summary]
重点推荐:,3 季度 GDP 增速回调至 %,4 季度回稳;
黄燕铭(分析师)
猪价震荡,秋粮丰收,预计 9 月 CPI 暂稳至 %;混改意见可操作性强,
电话:021-38676036
地方和部分行业试点有望推动;,市场的区间震荡仍将维
邮箱:huangyanming@
持,局部改革预期出现改善,市场由谨慎转为进攻有待业绩好转、流动性
资格证书:S0880512090001
改善、风险偏好回升三大条件驱动。,在宏观经济和大众

事件双重打击下,市场对节能汽车过度悲观,未来政策扶持和财政发力有
望矫正市场预期,推荐:江淮汽车、骆驼股份等。一般推荐:,
目标价 20 元;。


[Table_ImportantInfo]
今日重点推荐

日报/周报/双周报/月报:《经济下滑通缩加重,货币宽松混改试
点》2015-09-28
任泽平(分析师)010-59312805、张庆昌(研究助理)010-59312701

国内经济: 预计 3 季度 GDP 增速回调至 %,4 季度回稳,经济 L 型。9 月财新制造业
PMI 初值 ,比上月下降 个百分点,创 2009 年 3 月来最低,原因来自全球贸易
萎缩、人民币过强、出口大跌、地产投资低迷等。8 月财政支出大增 %,发改委项
目批复进度加快,4 季度经济有望回稳。当前名义 GDP 增速 3%-4%左右,宏观资产回报
率低于一年期贷款利率,宏观仍在加杠杆,政策仍在举杠铃,在走权益道路遇到曲折和
破刚兑缺乏勇气情况下,降利率成唯一选择。
物价:通缩加重。猪价震荡,秋粮丰收,预计 9 月 CPI 暂稳至 %。一年期存款利率
%,负利率时代来临。预计 9 月 PPI 降幅扩大,PMI 出厂价格指数和购进价格指数加
速下滑。8 月 PPI-%,一年期贷款利率 %,工业企业实际资金成本升至 %,利
润承压。
货币:货政宽松,汇率维稳。央行重启 14 天逆回购,货币市场利率略降。4 季度随着宏
观经济和金融市场逐步稳定下来,以及央行实施宏观审慎管理,人民币汇率短期趋稳。
习奥会美国支持在 IMF 条件被满足的情况下将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子,
中美服务业双向开放有望加快。耶伦 9 月 24 日讲话预计 FOMC 将在 2015 年稍晚加息。
大众“检测门”拖累德国及欧洲经济。
改革:上周末国改指导意见出台利空出尽,近期混改意见出台,可操作性强,地方和部
请务必阅读文章最后一页相关法律声明 1 / 34
2015 年 09 月 28 日
晨会纪要
分行业试点有望推动,改革只有证实才能让市场再次提升预期。《关于国有企业发展混
合所有制经济的意见》发布,对于哪些行业、以何种方式、多大程度上推动混改阐述具
体,可操作性强。刘鹤主任在发改委改革专题会议指出明确指示,中央
坚持国有企业改革方向没有变,依法保护民营企业产权方针没有变。结合电力、石油、
天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革,开展不同领域混合所有制改革的试点示
范,支持地方从实际出发大胆探索。

A 股策略周报:《等待,还是进攻:需要关注的三大驱动力》
2015-09-27
乔永远(分析师)021-38675862、戴康(分析师)021-38674637

区间震荡仍将维持,局部改革预期出现改善。A 股市场自 8 月 25 日双降(央行同时降准,
降息)以来,出现了自 2014 年以来从未有过的窄区间震荡。这一结果和我们 825 快评
中给出判断相一致,市场过度悲观的情绪得到一定改善。市场震荡区间也在 2800 点到
3200 点之间稳定下来。由于这种窄幅震荡过于罕见,市场一直在试图寻找突破性机会。
我们认为主席访美正在带动一些局部改革破冰,改善市场的预期。这些预期的变化将会
反应在主题性投资机会上,比如我们一直推荐的一带一路、信息安全以及环保等领域中。
从市场运行的规律看,一些积极的因素在积累,但还没有进入爆发阶段,因此我们维持
自 8 月 25 日以来给出的 2800 到 3200 点区间震荡的观点。市场震荡区间可能逐