20141207-长江证券-投资银行业与经纪业行业深度报告新金融系列之三：股票期权，衍生品世界的华丽舞者.pdf

•研究报告•

2014-12-7 投资银行业与经纪业行业

行业研究(深度报告) 新金融系列之三:

评级看好维持股票期权——衍生品世界的华丽舞者

分析师: 刘俊报告要点
(8627)65799532
股票期权开启金融工具新时代
liujun@
执业证书编号:S0490510120002 股票期权极大丰富衍生产品体系,且有望改变国内单边做多的股市现状。期权
的最大特征在于交易结构的非线性,由此利用产品积木组合原理,能够构成各
联系人:
种个性化产品,而国内股票市场目前缺乏既有流动性又能够灵活设计的衍生品,
这制约了国内衍生品的长足发展,因此,股票期权将进一步活跃市场,增强市
场的价格发现、资源匹配功能。
联系人: 杨靖凤全球股票期权助推衍生品繁荣发展
(8621)68751636
全球衍生品市场从 20 世纪 80 年代开始快速膨胀,其中股票期权占比超过 50%,
yangjf@
2013 年场内衍生品交易总量 197 亿份,其中 70%为股权类,而股权类中 75%
为期权产品。地域上全球期权交易集中在美国和巴西,2008 年以来全球交易前
行业内重点公司推荐
5 的期权交易所全部集中在美国和巴西,其中后者的巴西石油和淡水河谷的股
公司代码公司名称投资评级
票期权占据其 %的交易量。香港市场的股票期权同样占据衍生品交易量的
000728 国元证券推荐
50% %
600369 西南证券推荐首位,占比超过,而且股票期权的权利金占股票成交额基金,交易
601788 光大证券推荐目的以对冲为主、套利和投机交易为辅。
601688 华泰证券推荐国内权证和场外期权的发展分析
601901 方正证券推荐
601555 东吴证券推荐国内曾于 90 年代和 2005-2011 年推出类似于股票期权的产品权证,但由于缺
乏做市商制度、发行人为公司、投资者羊群效应等,权证成为投机者大肆炒作
市场表现对比图(近 12 个月)
的工具,最终喧嚣一时、归于沉寂,且创设权证对券商利润贡献较高,2007
2013/12 2014/3 2014/6 2014/9 年中信证券创设南航权证的利润达到 55 亿元,而招商、广发等也超过 10 亿元。
135%
108% 目前国内以柜台业务为平台的场外期权市场发展较快,名义交易价值已超过
81%
54% 100 亿元,从全球来看,场内和场外的衍生品规模十分接近。
27%
0%
-27% 总结和投资建议
-54%
投资银行业与经纪业沪深300
1、股票期权是衍生品创新的重要工具,因其高度灵活性、方向多样性、非线
资料来源:Wind 性等特质,极大丰富了国内衍生金融体系,有望成为国内金融工具新时代的里

程碑;2、股票期权从 20 世纪 80 年代推动全球衍生品的快速膨胀,2013 年衍
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行业研究(深度报告)

目录
股票期权开启金融工具创新新时代............................................................................................... 5 
股票期权面面观....................................................................................................................................................... 5 
期权理念由来已久,但于 20 世纪 80 年代大规模发展...................................