第13章 现代投资组合分析.ppt

第13章现代投资组合分析
第一节投资组合理论的产生和发展
第二节马科维兹证券组合理论
第三节资本资产定价模型(CAPM)
第四节套利定价模型(APT)
第一节投资组合理论的产生和发展
一、传统投资组合分析
传统投资组合目标的决定
本金安全目标
收入稳定目标
资本增长目标
流动性目标
投资组合证券的选择
投资组合的调整
二、当代投资组合理论的产生和发展
1952年马科维兹提出证券组合理论
1964、1965、1966年林特、布莱克和摩森三人分别独立提出资本资产定价模型
1976年史蒂夫·罗斯首创套利定价理论
第二节马科维兹证券组合理论
现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory)是关于在收益不确定条件下投资行为的理论,它由美国经济学家哈里·马科维兹在1952年率先提出。
该理论为那些想增加个人财富,但又不甘冒风险的投资者指明了一个获得最佳投资决策的方向。
认识投资组合(portfolio)
凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合,即可成为投资组合。
100万
60万
房地产
20万
政府公债
20万
股票
基本假设
1、投资者期望获得最大收益,但是是风险的厌恶者;
2、证券收益率是服从正态分布的随机变量;
3、用预期收益率衡量投资的效用大小,用方差(或标准差)来衡量证券的风险大小;
4、投资者建立证券组合的依据:在既定的收益水平下,使风险最小;
5、风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可能面临高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险。但是,分散化投资在降低风险的同时,也可能降低收益。
Markowitz的证券组合理论就是针对风险和收益这一矛盾而提出的。
一、组合的预期收益
组合的预期收益是组合中各种证券的预期收益(ri)的加权平均数。其中每一证券的权重(xi)等于该证券在整个组合中所占的投资比例。
二、组合的风险
三、分散原理 —为什么通过构建组合可以分散和降低风险?
1、当组合中只有两种证券(N=2)时