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债券投资论文投资风险论文基于投资组合的债券投资免疫策略摘要:随着债券市场的发展和央行利率政策运用的日趋频繁,债券持有者面临的利率风险已越来越引起广泛的关注。本论文通过分析债券投资的利率风险,其主要表现为价格效应和再投资效应,引出了度量利率风险的常用方法,包括久期和凸度,在给出构建债券投资组合基本要求的基础上,建立了债券投资组合免疫策略的模型,实现了债务久期与债券投资组合久期的相互匹配,从而在避免利率波动影响的同时提高债券投资组合的收益率。关键词:债券利率风险资产组合免疫策略 1提出问题的背景当前是中国金融市场发展的重要机遇期,也是债券市场发展具有里程碑意义的重要时期,这不仅是因为中国债券市场正受到来自国内外债市投资者越来越多的关注,更重要的是,债券市场本身的发展也是日新月异,完全超乎一般机构和投资者的想象。目前的债券市场呈现出两个特点:首先,中长期国债的发行量越来越多,10年、20年、30年期的国债与政策性金融债券已经出现,这些固定低利率长期债券的未来利率风险是任何一家持有机构所不容忽视的,因为谁也不能确定今后30年、20年甚至10年内的经济形势与利率走向。其次,机构投资者的比例不断增加,他们交易债券的数额都比较大,利率调整引起的债券价格的变化对这些机构投资者来说更不容忽视。由此可见利率风险是债券投资管理中所要解决的一个重要问题。 2债券投资的利率风险债券是一种典型的利率产品,可以说利率是债券的灵魂。债券价格对利率的变化很敏感,利率变化越大,债券投资者潜在的损失或收益也越大。当利率上升或下降时,债券价格便会下跌或上涨。按惯例,市场利率用国债的收益率水平表示。大多数其他证券的收益率用适当的国债收益率的利差表示,在固定收益证券的报价中一般都这样做。所有固定收益证券的收益率都是相互关联的,它们的价格随国债收益率的变化而变化。利率变动对债券投资收益的影响主要反映在两个方面:价格效应(价格风险)和再投资效应(再投资风险)。 3利率风险的度量前文指出,所谓利率风险是指由于市场利率的变动为债券投资者带来的损失的可能性。度量利率风险的常用方法包括久期和凸度。 ①,又称“麦考利久期”(简记为D),代表了固定收益债券现金流支付时间的加权平均值,其权重是每次支付的现金流的现值占债券现值的比重,即 D=*t() ②组合的久期久期的一个非常重要的性质是其具有可加性:一个资产组合的久期是组合内各项资产的久期的加权平均,其权重为各项资产价值占整个组合价值的比重。即若组合的价值为V,Vi为第i项资产的价值,第i项资产的久期为Di,则整个组合的久期为: D=Wi*Di() 4构建免疫资产,规避利率风险以上的分析表明:如果市场利率上升,债券的价格将下降,而债券的再投资收益则将上升;相反,市场利率下降将造成债券价格上升而再投资收益下降。总之,价格效应和再投资效应有此消彼长的关系,运用这种此消彼长的效果所制定的投资策略被称为免疫策略。也就是说,若能找到这样一种债券或债券组合,无论市场利率如何变化,它的价格变动幅度与再投资收益变动幅度恰好抵消,这样就规避了利率风险,保证了投资的安全性。债券资产组合构建的基本要求包括:①构造的资产组合的现值之和等于已有负债的现值之和,也就是要求资产足够可以抵消负债;②构造