中国医药上市企业公司治理结构与企业绩效关系的实证研究.doc

中国医药上市企业公司治理结构与企业绩效关系的实证研究
摘要:选择了2007—2009年中国A股医药上市企业为研究样本,对中国医药上市企业公司治理结构与企业绩效的关系进行了实证研究。研究结果表明,中国医药企业公司治理结构与企业绩效之间存在着密切的关系,但同时也发现医药上市企业的董事会和监事会对提升企业绩效并没有充分发挥其应有的监督作用,管理层的激励机制也有待进一步改善。
关键词:医药上市企业;公司治理;盈余管理;企业绩效
公司治理对公司绩效产生了积极作用,良好的公司治理有利于提高信息披露质量,并有利于保护利益相关者权益[1]。公司治理结构与企业绩效之间的关系研究一直是国内外学者所积极关注的。从国内看,宋增基等(2008)[2]以中国证券市场2005年公布的指标股为研究样本,研究了中国企业董事会行为、公司治理与绩效之间的关系;肖智等(2007)研究表明公司的透明度和公司业绩之间有正的相关关系[3]。国外学者对公司治理与企业绩效之间关系也有了比较广泛的研究。Black等人(2002) [4]的研究认为,公司治理结构好的公司比那些公司治理结构差的公司有好的经营业绩。对于董事会的研究,Lipton和Lorsh(1992)、 Eisenberg等(1998) 都认为董事会规模越小越有利于公司治理和企业业绩的提高[5];Mola(1998)则认为,董事长和总经理两职合一会削弱董事会的监控功能,使上市公司可以操纵公司的经营业绩。Jensen,Wamer(1998)研究了所有权结构和公司业绩之间有联系,机构投资者不再是一个纯粹意义上的资本炒作者,而是一个理性投资者,会对公司的业绩有理性的要求[6]。
作为关系到国计民生的医药行业,在中国医药上市公司经历了十几年的发展之后,其现代公司治理结构和治理机制如何,对企业的绩效是否有影响,何种治理模式才更有利于提升中国上市医药企业的绩效已经成为公司治理理论发展和实务所迫切需要了解和论证的。本文旨在研究中国医药上市企业公司治理结构与企业绩效之间的关系,试图找出两者之间的影响机制,为医药企业构建良好的公司治理结构,提升企业绩效提供现实依据,具有一定的现实意义。
一、理论分析和研究假设
。(1)股权集中度与企业绩效相关性及假设。对于股权高度集中的企业来讲,大部分中国上市企业的董事长或者CEO就是控股股东本人,小股东对其的监督可能成为问题;股权相对集中的情况下,绝对控股股东能够对相对控股股东存在一定的激励,同时相对控股人员对经理人也能够进行相对有效的监督;股权高度分散的情况下,小股东监督的成本可能会大于其收益,缺乏监督的动力。根据以上分析,我们用第一大股东及第二到第五大股东的持股比例来衡量股权的集中度情况,则可以提出假设1:第一大股东持股比例与企业的绩效呈U型关系,即第一大股东在持股较少的情况下,与企业绩效呈负相关,而当其持股超过一定比例后,则与企业绩效呈正相关;第二到第五大股东持股比例与企业绩效呈正相关的关系。(2) 股东构成与公司绩效相关性及假设。由于没有明确的产权主体,国有股东可能会因为缺乏有效激励而无法有效的监督企业的正常运作,经理人对企业有着大量的控制权,导致内部人控制的情况,必然不利于企业绩效的提高;中国医药企业流通股所占的比例小,
“搭便车”的现象较