国有制造类上市公司公司治理对权益资本成本影响的实证研究.pdf

西南交通大学
硕士学位论文
国有制造类上市公司公司治理对权益资本成本影响的实证研究
姓名:田宝
申请学位级别:硕士
专业:技术经济及管理
指导教师:涂锦
20071001
摘要东要求的预期报酬率。站在企业角度涞说,它也是企业运用股权方式关键词:权益资本成本;公司治理;国有控股西南交通大学硕士研究生学位论文第资本成本是财务理论的一个核心概念。不同于会计学中的成本概念,资本成本指的是资本的预期报酬率。而权益资本成本是普通股股融资要付出的代价。这样公司的权益资本成本就是衡量公司融资绩效的重要指标,反映了公司的融资能力。探讨企业融资成本受哪些因素决定对于企业合理进行融资具有重要意义。鉴于此,国内出现了不少关于资本成本影响因素的研究。近年来,国内外出现了一些关于公司治理对资本成本影响的研究。对于占中国上市公司总数年的国有控股上市公司来说,国有股占有比重过高以致于国有股持股主体缺位和行政化的问题就显得非常突出,这对国有控股上市公司的资本成本会产生怎么样的影响咛宥裕锌毓缮鲜泄镜闹卫斫构对权益资本成本会产生影响吗绻岵跋炷怯跋斐潭扔卸大本文基于这些问题,在文献研究的基础上,建立了公司治理对权益资本成本影响的计量经济模型。利用年深圳上海证券交易所有控股上市公司的横截面数据,首先利用剩余收益折现模型计算因变量权益资本成本,接着对权益资本成本进行合理性检验。最后对国有控股上市公司治理因素对权益资本成本的影响进行了实证检验。结果显示,国有控股上市公司股权集中度与权益资本成本呈正相关关系,而流通股比率、董事会规模、独立董事比率、两职合一与权益资本成本没有表现出明显的相关关系。本文采取实证研究和规范性研究相结合,在此基础上考察了国有控股上市公司公司治理对资本成本的影响并对结果进行了分析。最后本文对改善国有控股上市公司的治理结构提出了一些建议以及研夜究的展望。
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日期:,学位论文版权使用授权书西南交通大学本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于C芸冢年解密后适用本授权书;槐C躣,使用本授权书。学位论文作者签名:朐谝陨戏娇蚰诖颉’’
西南交通大学学位论文创新性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不包含,任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本学位论文的主要创新点如下:疚囊怨兄圃炖嗌鲜泄疚Q芯慷韵螅疾旃兄圃类上市公司公司治理对权益资本成本的影响,希望能丰富我国关于资本成本的研究。谑抵ぱ芯恐锌悸橇斯竟婺!凳匀ㄒ孀时境杀的影响,以制造类行业的国有控股上市公司为样本考察了国有制造类控股上市公司公司治理与权益资本成本的关系,提高了实证的可信度。
第滦髀研究背景及研究意义西南交通大学硕士研究生学位论文第自上海证券交易所年月日和深圳证券交易所年月障嗉坛闪⒁岳矗牙辏夜善笔谐∮辛顺ぷ愕姆⒄梗谂勃发展的同时,也存在一些问题。中国人民银行调统司的统计显示,昙洌鲜泄酒笠嫡⑿性颊既ü笠嫡⑿凶芰康%;上市公司企业债券融资额占扇谧识畈坏%。#ü谧亿元,企业债券融资仅为股票融资规模的.%。我们可以看到我国上市公司重外源融资,轻内源融资:重股权融资,轻债券融资,从而表现出强劲的股权融资偏好。根据融资啄食理论,企业偏向于内部融资,如果需要外部融资,公司将先选择债务融资后选择股权融资。而我国的上市公司融资结构的实际情况与融资啄食理论恰恰相反。对此,许多学者都将其直接动因归结为中国上市公司的股权融资成本偏低。但是,这些文献研究主要通过简单比较市场平均股权成本与平均债权成本的相对高低,来判断上市公司的股权融资偏好是否源于股权融资成本偏低。但陆正飞和叶康涛的研究表明,即使平均而言,股权成本要低于债权成本,但对于相当一部分企业来说,其股权成本却要高于债权成本。因此只有深入探讨各公司在融资成本方面的差异,才能很好地从融资成本角度解释中国上市公司的融资行为。鉴于此,国内出现了不少关于中国上市公司股权融资成本影响因素的研究,但由于我国证券市场起步较晚,无论是证券市场的发展还是资本成本理论及应用都落后于发达国家,国内的研究者大都是利用国外先进的理论对中国上市公司权益资本成本进行研究,研究大部分以实证研究为主,比如叶康涛、陆正飞研究表明,系