上海A股市场的流动性及其流动性溢价研究（可复制毕业论文）.pdf

要摘二①除报价深度指标外,流动性其余的三个指标市场宽度、交易即时性和市场关性。这是由于股权分置引起市场信息的不对称,导致价差指标中的逆向选择成实反映出市场交投的活跃程度,以换手率作为德量我国证券市场流动性的指标具关键词:流动性溢价指令驱动市场信息不对称逆向选择成本股权分置证券市场流动性侵钢と什芄灰院侠淼募鄹窈徒系偷慕灰成本迅速变现的能力,它是衡量证券市场效率的主要指标之一。经济的全球化迫使生产要素配:霸墓驶魑L峁┳时疽K氐淖钪匾3∷と谐∈羌壑盗中实现资源有效配置的重要枢纽。我国的证券市场经过十余年的发展,虽取得长足的进步,但流动性状况仍不容乐观,建立一个具有良好流动性的证券市场已势在必行。本文在总结国内外学者关于市场流动性与资产定价关系的研究基础上,比较分析中西方不同交易机制下流动性的供求特征,并结合中国证券市场的现状,构造适合中国证券市场特点的流动性四维度的替代指标,运用计量经济学的统计方法,采用日内分笔交易的超高频数据对流动性指标与股票预期收益率在横截面和时间序列两个层面进行实证研究,深入探讨了流动性溢价的成因。本文的主要结论有:弹性均能较好地解释股票预期收益率的变化情况,这说明上海股市存在较为明显的流动性溢价现象。②上海股市中的买卖价羞主要是由逆向选择成本构成。说明市场信息严重的不对称,而造成这一结果的根源在于股权分置的结构性缺陷。③在以连续竞价交易为特征的指令驱动市场中,流动性的宽度和深度呈正相本加大。而逆向选择成本通常与该笔交易规模成正比。④交易成本作用于交易频率,强化交易频率与股票预期收益率的负相关性。上海股市的交易频率虽然很高,但更多地是由于价差水平低所造成的,并没有真有很大的局限性。浙江大学硕士学位论文上海墒谐〉牧鞫约捌淞鞫砸缂垩芯
瑆琌②琣—,①③甌琲浙江大学硕士学位论文上海墒谐〉牧鞫约捌淞鞫砸缂垩芯瓸瓺痶,,猚甌瑃疭瑃,猻,.:琽琻猘,.瑂,,篖
效地执行交易,即市场必须提供足够的流动性为广大投资者在二级市场中提供转由此可见,市场流动性是衡量资本市场成熟与否的关键因素之一。一个流动本供给和需求状况,以合理的价格迅速交易,而且市场的流动性越高,进行即时证券市场的流动性瞧渖χ凇V谒苤#と谐存在的一个主要功能就是使投资者在交易成本尽可能低的情况下,能够迅速、有让和买卖证券的机会,同时也方便筹资者在一级市场中能以较低的成本筹集到所需的资金。如果市场因缺乏流动性而导致交易难以完成,那么市场也就失去了其存在的必要。通常情况下,一个流动的市场能够增强市场参与者的信心,抗御外部冲击,降低系统风险,对维护整个金融市场的稳定起着至关重要的作用。基于此意义,和赋觯骸傲鞫允鞘谐〉囊磺小!贝痈畈的角度看,证券市场的根本作用是对社会经济中已有的投资进行重新组合,“市场流动性的增加不仅保证了金融市场的正常运转,也促进了资源有效配置和经济增长”。籅甧目前,全球经济一体化的进程正不断迫使全球生产要素配置的国际化,以求提升全球产业的核心竞争力。证券市场作为提供资本要素的最重要场所,是价值链中实现资源有效配置的重要枢纽,建立~个具有良好流动性的证券市场是任何国家必须首先解决的问题。中国的资本市场自上世纪九十年代初建立已历经了十五年的风风雨雨,期间对内不断修订完善各类相关的法律法规,借鉴并采用国外先进的金融创新技术,积极推广发展新的投资工具,力图促使市场投资者日益机构化;对外则依据世贸组织的各项条款,保障实施以吸引境外机构投资者的参与投资,加快和扩大我国证券市场的对外开放速度和深度,所有新的变化都必将对中国证券市场的流动性提出更高的要求。最近,中国证监会先后公布了两批实施股权分置改革的试点单位,以期彻底解决股权结构畸形泄伞耙还啥大”斐傻氖谐×鞫匀趸谋锥恕U馑得髯魑V匾5恼咝砸蛩兀谐×动性问题已引起相关证券管理部门越来越多的关注。性较好的市场对整个经济的贡献可以被看作是公共品。投资者能够根据市场的基交易的成本就越低。流动性好的市场通常被认为是能够提供交易但是对价格影晌浙江大学硕士学位论文上海闶谐〉牧鞫约捌淞鞫砸缂垩芯.,
,资产价格的决定此时非常有效。因此,研究市场流动性与资产定价成交量为代理的流动性指标又如何影响资产的预期收益’,,美国性作出合理的定义或解释:对流动性的定义是“市场价格将来的波动性”;衔A鞫允恰傲⒓粗葱幸槐式灰椎目赡苄浴保籅额买卖可以按接近目前市场价格成交,大额买卖在一定时间内可按平均接近目前则认为,流动性即在一定时间内完成交易所需的成本,或寻找一个理想的价格所需用的时间。在金融理论中,一个被普遍接受的关于“市场流动性”的定义是:如果交易商在其需要的时候能够以较低的交易成本很快地买或者卖大量的股票,而对价格产生较小的影响,则称市