中国高投资下的资本回报率的研究.pdf

A Dissertation Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of . in EconomicsA Study on the Return Rate to Capital with the High Investment in :Chen PeiqinMajor:Western EconomicsSupervisor:Prof. Xu ChangshengHuazhong University of Science and TechnologyWuhan, Hubei 430074, , 2013独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除文中已经标明引用的内容外,本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名:日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□,在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。(请在以上方框内打―√‖)学位论文作者签名:指导教师签名:日期:年月日日期:年月日I华中科技大学博士学位论文摘要改革以来,中国经济取得了举世瞩目的高速增长,高储蓄和高投资在其中起了重要作用。然而,近些年来中国的储蓄率和投资率不断攀升,引发了学者对过度投资和经济增长可持续性的担忧。本文认为,衡量投资是否过度,关键要看资本回报率是否出现了快速的下降。但是,现有文献对资本回报率的研究结论差异很大。因此,本文首先对现行资本回报率的相关争论进行了梳理,发现资本回报率估算的差异主要源于概念和数据处理的不同。部分学者采用的资本回报率偏向于微观上的会计利润率的概念,而另一部分学者倾向于从宏观经济学的视角认识资本回报率。对于微观资本回报率的争论,主要是会计上对于数据处理以及真实性的不同见解;而宏观资本回报率争论的焦点又在于资本存量的估算。本文认为,宏观资本回报率的概念更全面,更能囊括经济的各个方面,因而本文选用这一概念进行资本回报率的测度,即利用Bai et al(2006)的方法进行资本回报率的估算。利用该方法,本文在建筑寿命38年、设备寿命16年的假定下估算了我国的资本存量,并计算了多种口径的资本回报率。我们发现,基础口径的资本回报率在大多数年份都在15%-20%之间波动,并且没有明显的下降趋势。考虑到我国资本品和产成品相对价格在不同年份波动差异较大,本文进一步考虑了剔除资本利得影响的资本回报率和以1978年不变价计算的资本回报率,发现这几个资本回报率的走势和变动幅度都基本相似,大多数年份仍在15%-20%之间波动。针对学界讨论的生产税净额归属、统计口径调整和存货、所得税处理等问题,本文也进行了讨论,发现经过这些处理后,我国资本回报率仍没有出现明显的下降趋势。因此,我国的高投资是有其微观基础的。在测算全国资本回报率的基础上,本文进一步测量了各省的资本回报率。本文发现,我国各省的资本回报率均值差异很大,并且各省的资本回报率变动呈现很不相同的模式。从东中西部划分的区域层面上看,东部的资本回报率最高,中部次之,西部最低。东部地区的资本回报率下降非常快,而中部省份的资本回报率变动则相II华中科技大学博士学位论文对东部较为平缓,西部的大多数省份的资本回报率在改革以来并没有明显的下降趋势,部分省份还有所上升。并且,在全国范围和东中西部内部,资本回报率都是绝对收敛的,这表明我国的资本配置效率在不断提升。鉴于资本回报率对投资的重要意义,本文紧接着考察了我国资本回报率变动的原因。本文基于对Solow(1958)分解方法的改进,发现造成我国资本回报率变动的主要原因是各省自身资本回报率的变化(省际因素),而不是资本在具有不同回报率的地区之间流动引起的(结构因素)。%,%。并且,在绝大多数年份,结构因素对资本回报率的影响是正向的,而省际效果对资本回报率的影响是负向的。为了考察为何各省自身资本回报率变动的原因,本文首先在完全竞争的假定下,利用包含人力资本的Solow模型,将资本回报率的变动分为人力资本因素、资本深化因素和生产率因素。结果表明,平均而言,生产率提升和人力资本的增