商品价格极端波动影响期现价格联动及套期保值吗.pdf

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商品价格极端波动影响期现价格联动及套期保值吗郑尊信,王飞数学的实践与认识摘要:试图将极端价格波动成因归结于系统惯性因素和极端随机冲击因素,借助狦模型,将其引入期货和现货价格联动的计量模型之中,以持有便利升价格联动计量模型的解释能力;当负向基差扩大,系统惯性因素引起商品价格端随机冲击时会增强期现价格联动关系;极端随机冲击效应中正向冲击和负向关键词:极端价格波动;价格联动;基差;套期保值受全球金融危机冲击、流动性泛滥及国际地缘政治冲突等影响,国际商品市场跌宕起伏,,国内大量生产企业积极进入期货市场,,,恒邦股份、精诚铜业、西部矿业、江西铜业、中航油、深南电、ú豢煞袢希近年来商品价格极端波动,基差风险大,致使商品市场期货和现货价格联动关系趋于复杂化,影响传统套期保值策略的实施效果,也可能是不易受媒体关注且无法忽视的重要因素从极值相关角度探讨极端价格波动下资产价格的联动模式,海内外有丰富的研究成果,如ǎ琇和引,蚖引,刮,虲引,等疃嗍抵ぱ芯糠⑾郑什鄹窳6叵档姆嵌猿铺卣钲诖笱Ь醚г海钲收益高的沪铜作为研究样本,实证研究发现:引入极端价格波动因素后将显著提剧烈变动,将导致市场联动性下降,而极端随机冲击却具有正向效应,即市场受到极冲击的非对称性特征不显著;,甚至导致企业显著,即向下波动阶段资产价格的相关性强于向上波动阶段的相关性,这意味着极端价格波学人文社会科学基金‘商品极端价格波动与期现价格联动关系研究”第卷第年收稿日期:.—资助项目:国家自然科学基金青年项目“历史信息、价格联动与期货套期保值决策研究”;深圳大纾脱锻攵浴肮咎妆2蘅鞯淖畲笤颉蔽侍饪U雇绲鞑槭狈⑾郑斡氲鞑檎咧杏ト为套保产生巨额亏损主要原因是“由单纯对冲风险保值转向借此盈利的投机行为”.上市企业管理层一般对超额套保的指责予以否认,仅根据企业所公开的财务报表信息,⒎俏I笠稻薅羁魉鹛峁┍,本文认为可通过优化套保策略加以控制,
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,;緀,!南,,!籈瑃瑃主【唬瑃陖,,/、,/瓦虴,,一肛,,/、/,研究极端价格波动对资产组合管理的影响,如⒅W鹦臶俊龋匀唬芯课南字饕<性诜嵌称相关结构度量、检验及其对资产组合管理的影响等方面,未能有效地解释商品期现价格联动的影响因素及极端价格波动效应,更未能将极端价格波动因素纳入到价格联动模型的计量框架之中,从而影响到极端价格波动下的资产组合策略构建、,本文尝试将极端价格波动形成归结于价格波动的内在系统惯性与极端随机冲击或干扰两部分,逐步纳入价格联动的计量模型当中,为探讨极端价格波动下期货和现货的价格联动关系提供理论框架;其后,以上海铜市场为实证研究对象,从实证层面分解价格波动的内在系统惯性与极端随机冲击等极端价格波动因素,以观察极端价格波动因素对期货和现货价格联动关系的影响;基于此,、市场套利等策略制定过程中,,早期可追溯到呗裕貌呗约俣ㄆ诨鹾拖只跫鄹癖涠耆喙兀导噬希耆喙的价格联动模式假定与实际观测数据相去甚远,,新信息的到达和冲击可能会改变期货和现康,,萚】将狦模型引入期货和现货价格联动的计量模型中,假定期货和现货的价格联动关系可以通过高斯连接函数来其中:軮皿琕。￡,,。⒓咸跫碌谋曜几咚随机冲击变量,NO只跫鄹癖涠犹跫滴8亍啊⑻跫讲钗猦。,母咚狗植迹籢为现货价格变动,,当取值为北硎绢藕蚔相互独立,当膦保瑄和耆喙兀疚慕ń柚鶫等的瓽计量模型,通过连接函数中的线性相关参数来观察期货和现货价格的联动极端价格波动可能源于价格波动的系统惯性或者内在因