《兼并与收购》中文版.doc

《兼并与收购》
第一章引言
兼并(Merger)与收购(Acquisition)是企业扩张与增长的一种方式,而且也是通过内部或有机的资本投入实现增长的一种可供选择的方法。有时,公司宁愿选择收购这种外部的增长方式,来实现内部增长。并购在历史上表现为“波浪型”趋势,兼并活动时而波澜壮阔,时而风平浪静。英国在1968、1972和1989 年出现兼并活动的高峰,在其它国家也可以看到类似的波浪型态,在美国尤为明显。为什么公司的兼并狂潮有时达到白热化?这是迄今仍未彻底弄明白的一种现象。
“兼并”、“收购”、“接收(Takeover)”一词,都是“并购”这一用语的一部分。在兼并中,多家公司组合起来,为了共同的目标而共享其资源,组合起来的公司中的各股东,通常仍然是这一联合实体的共同所有者。而收购则更类似于一锤子买卖,一家公司购买另一家公司的资产或股权,收购该公司的股份,成为该公司的所有者。在兼并中,可能会形成一家新的经济实体,而在收购中,被收购的公司则成为收购方的附属公司。
“接收”类似于收购,亦即意味着收购方比被收购方强大得多。如果被收购方比收购方强大,则这一收购叫做“反接收”(Reverse takeover)。该书中“兼并”“收购”一词经常交替使用,尽管在专门的论文中有必要对两个概念加以区分,但我们通常交替使用这两个词。
一、英国公司并购史
-1992年英国公司并购的数量和价值,从并购的面值和平均规模来看,1968、1972和1989年呈现出并购活动的高峰。考虑到公司市值的通货膨胀增长因素,上述三年的高峰是毋容置疑的。、1972和1989年高峰期的并购总额是接1990年的价格估算的。
1964-1992年英国并购统计(单位:百万英镑)
-------------------------------------------------
年份并购数并购面值平均值并购值(90年价)
-------------------------------------------------
1964 940 505
1965 1000 517
1966 807 500
1967 763 822
1968 946 1946
1969 906 935
1970 793 1122
1971 884 911
1972 1210 2532
1973 1205 1304
1974 504 508
1975 315 291
1976 353 448
1977 481 824
1978 567 1140
1979 534 1656
1980 469 1475
1981 452 1144
1982 463 2206
1983 447 2343
1984 568 5474
1985 474 7090
1986 842 15370
1987 1528 16539
1988 1499 22839
1989 1337 27250
1990 779 8329
1991 506 10434
1992 433 5939
-----------------------------------------------
资料来源:《英国公司并购》,1993年5月英国中央统计
局统计公报。
最近的并购高峰是1984至1989年,在这一时期,并购的平均规模从964万英镑增至2038万英镑,80年代后半期,收购的性质不同于80年代初期的收购高峰。
80年代企业巨额收购风潮的原因见仁见智,与其它国家保持一致的英国证券市场,在此时期经历了一个牛市阶段,并于1987 年的“十月崩盘”时达到了顶峰。对于并购风潮,政府采取更为宽松和放任自由的态度。然而,除了在并购活动上进行金融创新之外,例如运用杠杆收购(Leveraged buyout)外,许多大的兼并案例是难以实现的。
80年代还出现了大规模的