个人汽车抵押贷款证券化个人汽车抵押贷款证券化组合信用风.pdf

2013 年年年 2 月月月

个人汽车抵押贷款个人汽车抵押贷款证券化证券化证券化组合信用风险组合信用风险
测算测算方法方法方法研究研究
专专专题报告专题报告 2013 年第 4 期期期总第 26 期期期

研
开发部
个人汽车抵押贷款证券化属于狭义上的资产
嘉
证券化
ABS
,在国际上发展比较成熟,但在国
电话:010-88090028
内发展相对较慢,在去年资产证券化重启以前仅在
邮
:sunjia@
1
2008 年发行过 1 单。其原因是,一方面,汽车金
王贵君融公司在我国是一个新兴行业,《汽车金融公司管
电话:010-88090152 理办法》
中国银监会令 2003 年第 4 号
及《汽车
邮
:
wangguijun@ 金融公司管理办法实施细则》
银监发〔2003〕23

号
2003 年才发布,第一家汽车金融公司 2004 年
陈代娣
才成立
另一方面,资产证券化在我国是新兴事物,
电话:010-88090111
邮
:chendaidi@ 2005 年开始试点,2008 后因国际金融危机的影响
试点暂停。直
去年 6 月资产证券化重启,多家汽
场部车金融公司表示欲借此机遇发行资产支持证券,拓
电话:
010-88090123 宽融资渠道、降低融资成本,目前已有两家公司在
邮
:cs@
市场上成功发行资产支持证券。但是与信贷资产证
中债资信评估有限责任公司是国内首家
采用投资人付费业务模式的新型信用评券化相比,个人汽车抵押贷款证券化在信用基础、
级公司。中债资信将采用“为投资人服贷款数目、贷款集中度等方面均有较大差异,这就
务、由投资人付费”的营运模式,并按需要我们深入研究其基础资产组合信用风险的测
照独立、客观、公正的原则为投资人提
算方法,为评级实践提供理论支持,使信用评级能
供债券再评级、双评级等服务。
够充分揭示此类证券化产品的风险。
公司网站:
电话:010-88090001
地址:北京市西城区金融大街 28 号
院盈泰中心 2 号楼 6 层




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汽通用汽车金融
限责任公司的
通元 2008 年第一期个人汽车抵押贷款证券化
个人汽车抵押贷款证券化个人汽车抵押贷款证券化组合信用风险测算方法研
组合信用风险测算方法研

一一一、一、、、个人汽车抵押贷款证券化个人汽车抵押贷款证券化组合信用风险评估组合信用风险评估组合信用风险评估思路思路
在对个人汽车抵押贷款证券化产品评级时,需要对其基础资产组合信用风险
进行评估。从国外评级机构的研究成果和评级实践
看,测算基础资产组合信用
风险的思路主要有两种
蒙特卡洛
Monte Carlo
模拟和基于“静态样本池”评
估。
蒙特卡洛模拟是一种在金融领域被广泛应用的计算方法。当所求问题不存在
解析解或无法使用确定
算法计算时,可以使用蒙特卡洛模拟,利用随机抽样的
方式得到所求问题的数值解2。在组合信用风险评估中,每笔资产的信用表现具
有不确定
,并且在某些情况下,影响资产信用表现的因子
如利率
也具有不
确定
,这些不确定
可以使用随机数
表示。通过这种利用随机数
描述不确
定
的方式,可以模拟不同资产违约或损失的情况,每次模拟得到一个样本,多
次模拟后得到大量样本,进而计算得到反映组合信用表现的统计量和分布结果。
静态样本池是指发起机构3提供的与拟证券化资产池特征相似的历史贷款组
合。之所以称之为“静态”是因为资产池一经确定后不能再加入新贷款,也不能随
意剔除池内贷款。静态样本池方法是指分析发起机构提供的相似贷款组合的历史
信用表现
推测拟证券化资产池在存续期内的信用表现。由于是静态样本池数据
不会因为发起机构贷款规模的变化而增减,每个静态样本都是分别跟踪采集,能
够代表在某一时段内该资产组合产生的违约或损失,与拟证券化资产池更可比。
另外,静态样本池的方法还能够提供资产组合形成之后的违约/损失时间分布。
此外,针对特殊的结构融资产品,还可以采用基于“动态池”的方法测算组
合信用风险。比如信用卡应收账款证券化产品,由于每笔信用卡账款到期期限通
常小于资产支持证券的到期期限,因此基础资产产生的现金流可以用
购买新的
信用卡应收账款作为入池资产,所以基础资产池为“动态池”,采用针对“动态
池”的方法估计组合信用风险。在组合信用风险评估中,“动态池”的方法并不
常用,还是以蒙特卡洛模拟和静态样本池的方法为主。
在适用
方面,蒙特卡洛模拟的优点优点优点是较为灵活,既能够处理资产同质
强
的组合,又能够处理资产特征各异的组合,因此在