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中南民族大学
硕士学位论文
基于资本资产定价模型的中国股市风险结构分析
姓名:李玮
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:陈卫平
20090501
中南民族大学硕士学位论文

摘要

金融危机实际上是金融风险累积到某个临界点之后的总爆发,将对经济的潜
在危害转化为实际破坏,其爆发往往始于股市和汇市的崩溃,进而延伸到本国的
货币危机、银行危机和财政危机,最后导致地区性或全球性的金融和经济灾难。
正因如此,在西方发达国家股票市场上,人们从 20 世纪 50 年代己开始应用
经典马克威茨模型、资本资产定价模型等对股票市场风险状况进行分析,研究股
票市场系统风险与非系统风险的构成状况,检验股票市场运作的效率,政府也据
此制定相应的政策,以促进股票市场的不断发展。但直到九十年代,中国才引入
相关的理论。中国股票市场相对于西方发达国家来说还不成熟、不完善,那么在
目前的条件下,中国股票市场的风险状况怎么样呢?这是本文所要研究的内容。
本文首先回顾了 20 世纪六七十年代提出的系列经典资产定价理论,并对其中
的资本资产定价模型进行了着重分析,详细介绍了 CAPM 模型的前提假设、公式表
达、理论意义及局限性,同时对国内外学者已做的 CAPM 模型实证研究现状进行概
述介绍。
接着,本文依据证券投资组合的总风险会随着股票数量的增加逐渐降低,并
且当投资组合中的股票多到一定程度时,组合风险中的非系统风险在理论上会被
充分抵消,剩下的风险会趋近于一个稳定值,可以将其看做系统风险这一理论进
行实证研究。通过构建 20 个 N 支股票的组合(N=1、2、3、⋯⋯、30),计算不同
规模组合的风险值,确定中国股票市场的风险结构。在比较我国股市与国外成熟
股市风险构成情况的基础上,得出了中国股市系统性风险比例较高,风险结构性
失衡的结论。
最后,本文从市场监管部门、上市公司、投资者三个角度分析了股市风险失
衡的成因与危害,并针对这些情况提出了化解建议与对策。

关键词:证券投资组合理论;资本资产定价模型;系统性风险;非系统性风险
I
基于资本产定价模型的中国股市风险结构分析

Absrtact

Financial crises break out when the financial risk accumulated to a certain point, it
translates the economic potential hazard into the actual damage, its began with the
collapse of share market and foreign markets, thereafter extends to domestic currency
crisis, Banks and financial crisis, and resulted regional or global financial and
economic disaster finally.
Hence, since 1950s, in the stock market of western developed countries, people
begun to apply the H·Markowitz model, Single index model, the capital asset pricing
model to analysis the stock market risk, investigate the structure of stock market
systematic risk & unsystematic risk, inspection the efficiency of stock market’s
operations, the government has constituted corresponding policies to promote the
continuous development of the stock market. But the relevant theories were introduced
into China until 1990s. Compared with stock market of western developed countries,
China's stock market is not mature, so how about the current risk s