信用利差月报2020年8月.docx

中诚信国际债券市场研究风险事件增多,信用债发行升温收益率普遍有所上行市场分析与展望:8月份信用债一级市场有所升温,主要信用债品种发行量较上月大幅增加,发行利率也普遍下行;而二级市场继续调整,不仅交易规模较上月下降,同时受地方债发行量增加、资金面边际收紧、部分经济数据继续好转以及股债跷跷板效应等因素干扰,信用债收益率普遍上行。考虑到财政部要求新增专项债力争10月底前发行完毕,9月份地方债供给压力仍较大;随着经济持续修复,货币政策逐步回归常态化,全面宽松的概率不大,叠加季末MPA考核等因素,短期内资金面可能呈“紧平衡”状态;总体来看,9月份债市干扰因素较多,收益率或继续承压。另外美国大选临近,中美关系不确定性所带来的风险偏好变化也值得关注。信用风险:8月以来,债券市场共有12支债券生违约,涉及发行人8家,其中新增违约主体有3家,具体来看,天房信托集团和天房集团发行的私募公司债发生回售违约;铁牛集团破产重整申请被受理。其他5家已违约发行人泰禾集团、中信国安和华业资本发生回售或本息违约;康美药业发生利息延期兑付。此外,海航控股、海口美兰机场和渤海租赁均发生兑付展期时事件。宏观数据:%,,连续6个月处于荣枯线上方。不同规模企业PMI分化进一步加剧,大型企业PMI维持不变,中型企业PMI有所上升,而小型企业PMI下降幅度较大。%,创2011年2月以来新高。%,;%,。资金环境:8月央行通过开展货币市场操作共计净投放资金6458亿元。月内各期限存款类机构质押式回购利率先升后降再反弹态势,截至8月末,除隔夜期质押式回购利率较上一月下行2bp外,其他期限利率均同比上行1bp-22bp。%%。一级市场:,较上月增加52%。从发行成本来看,各期限的等级信用债发行利率及利差普遍下行。新发债券等级分布方面,AA+级债券占比提升3个百分点至30%,AAA级、AA级占比分别降低1个和2个百分点。二级市场:,交易规模较上月有所下降,不过在债券市场成交总额中占比小幅上升至19%。债券收益率普遍抬升,其中国债收益率上行4-38bp,信用债收益率也普遍上行,升幅最大为20bp,其中中短期限品种上行幅度相对更大。信用利差方面,1-7年期信用利差均较上月有所收窄,收窄幅度从2bp到39bp不等,更长期限信用利差则扩张1-7bp。信用利差月报政策工具方面,央行开展国库定存操作,规模为500亿元,期限为1个月,%,对冲500亿元国库定存到期;通过SLF操作共计净回笼资金16亿元;通过MLF操作共计净投放资金1500亿元;另外有三家政策性银行净归还抵押补充贷款26亿元。最终8月货币市场净投放资金6458亿元。8月各期限存款类机构质押式回购利率普遍上行。月初流动性延续7月末趋势整体较为宽松,但随着央行连续净回笼资金,资金价格开始小幅上行。月度中旬尽管央行开展公开市场操作,但受税期等因素扰动,各期限质押式回购利率呈现小幅波动式上行状态。进入下旬央行继续净投放,并对到期MLF进行了超量续作,资金价格有所回落。临近月末大规模逆回购到期,资金面紧张,质押式回购利率普遍出现反弹。截至8月末,除隔夜期存款类机构质押式回购利率较上一月下行2bp外,其他期限回购利率均同比上行1bp-22bp。%%,分别较上一月上行4bp和11bp,长短期Shibor利差扩张至30bp。 3信用利差月报信用利差月报表2:银行间质押式回购利率变化期限 DROO1 DROO7 DRO14 DR021 DR1M2020年8月底利率 (bp) -2 1 13 22 20资料来源:中诚信国际整理8月央行通过开展货币市场操作共计净投放资金6458亿元,其中通过逆回购操作净投放资金5000亿元;;同时月内另有26亿元的PSL到期。8月各期限存款类机构质押式回购利率先升后降再反弹态势,截至8月末,截至8月末,除隔夜期存款类机构质押式回购利率较上一月下行2bp外,其他期限回购利率均同比上行1bp-22bp。%%,分别较上一月上行4bp和11bp,长短期Shibor利差扩张至30bp。四、信用债发行规模增加,发行