公司金融 第章 风险和收益.docx

第三章风险和收益第一节收益和风险的概念第二节投资组合理论第三节资本资产定价模型第四节项目贴现率1第一节收益和风险的概念一、、:投资收益额(return):F或:R=CF+NåFV(C(C))CFCFR=CF+åi=1i0=i0i1投资收益率(rateofreturn):投资收益相对期初投资的百分比,又称持有收益率(holdingperiodreturn)NNCF+åCi-CF0CF+åFV(Ci)-CF0r=i=1或:r=i=:由于“持有收益率”不适用于投资期不同的项目,可将r换算为年度收益率:1+r=(1+r1)(1+r2)×××(1+rN)年度投资收益率由当年投资收益和利得或损失决定:=Pt+Ct-Pt-1tPt1P56-57:例3-1 (arithmeticaveraging):投资期内所获得的现金流入不进行追加投资。NårtrAA=t=N1几何平均收益率(geometricaveraging):投资期内所获得的现金流入进行追加投资。rGA=N(1+r1)(1+r2)×××(1+rN)-1N1+r-1•rAA和rGA哪个更接近正确的贴现率? (expectedrateofreturn):未来收益是随机变量,Pt+Ct-Pt-1~rt=Pt-1以未来投资收益率的概率均值作为投资收益率的预期:Nå期望收益率可以用统计方法来估算:无偏估计量估计量v估计量:由于不能观测到经济现象总体的特征,如期望值、方差,根据样本的N个个体,确定某一法则(函数),,:要推测随机变量X总体的期望值μ或EX,随机抽出N个个体:X1,X2,···,XN,以样本均值1åmˆ=E(X)=f(X1,X2,×××,XN)=NXiNi=,因此估计量mˆ=å=1期望收益率的无偏估计量v如果估计量与参数估计的偏差为0:E(mˆ)-m=0或E(mˆ)=m那么,该估计量就是无偏估计量v期望收益率的无偏估计量(样本均值):假设未来投资收益率与已实现的投资收益率分布于同一个概率空间,并且是独立同分布的,那么那么ˆ~1Nrt-iåE(rt)=Ni=1是未来投资收益率的无偏估计量。(requiredrateofreturn):投资者在某项投资时所要求的回报率。在完善的市场,无套利均衡条件下:rR=rErR:要求收益率rE:期望收益率返回9