3关于项目风险预防降低分析介绍.ppt

资本预算分析中的风险
到目前为止,我们总是假定所讨论的项目风险等于公司现有的平均风险水平。但要确定项目的必要回报率是否应该与公司的平均必要回报率相同,首先要分析项目的风险。
存在三种不同类型的项目风险
项目自身的独立风险。即不将其作为公司总体资产的一部分进行单独考察时所具有的风险,换言之,不考虑该项目对公司其他部分的影响时的风险。项目的独立风险由其预期回报的变动性衡量;
公司(内部)风险。指项目对公司整体风险的影响。它不考虑风险的各个组成部分,不管是系统性还是非系统性风险,也不考虑项目对股东个人分散化的影响。公司风险根据项目对公司可盈利性的影响衡量;
贝塔(市场)风险。即从持有分散性良好的资产组合的股东角度出发衡量该项目的风险。市场风险根据项目对公司贝塔系数的影响而确定。
一、独立风险及其分析方法
从理论上而言,可以通过分散化有效地降低或消除独立风险,因而其重要性似乎不大。但是,由于:
比起其他两种风险,独立风险的衡量要简单的多;
大部分情况下,三种风险都高度相关—总体经济形式影响公司业绩,继而影响项目回报。因此,独立风险在一定程度上可代表其他两种比较难以衡量的风险的高低;
基于以上两点,如果公司管理层要对项目的风险度做一合理预测,首先就必须确定项目本身现金流量的风险,即独立风险。
NPV的分布性质以及项目的独立风险取决于各个现金流量的分布及其相互之间的相关性。下面我们讨论评估项目独立风险的几种方法。
投资项目风险分析
盈亏平衡点分析
敏感性分析
方案分析
决策树分析
决策树分析
决策树分析特别适用于多阶段的或顺序型的决策分析。
以下为一电视机生产线的投资决策过程。
第一阶段,在t=0时,耗资30万美圆对电视机的潜在市场作研究;
第二阶段,如果该种电视机市场广大,在t=1时,花费100万美圆用于设计和装配几种电视机的原型,由市场上典型的消费者代表进行评价,以便公司根据反馈意见决定是否继续实施该项目;
第三阶段,如果对电视机的原型评价良好,在t=2时净投资1000万美圆建造厂房。如能达到该阶段,则t=3时总现金流量预计为1300万或1600万美圆,取决于届时的经济形势,竞争状况等因素。
下图中,每一圆圈代表一个决策点或阶段,圆圈发射出去的斜线上标示这一决策可行和不可行的预计概率。
t=0
t=1
t=2
t=3
联合概率
NPV
NPV期望值
(30)


(100)


(1000)


1600
1300
stop






()
(30)


()
(6)
NPV=
1
2
3
二、公司(内部)风险
要确定公司风险,需要确定资本预算项目与公司现有资产的联系。
如果两个资产的盈利变动方向相反,那么组合这两个资产就可降低风险。虽然现实中难有盈利变动方向正好相反的资产,但只要资产之间不完全正相关,仍然可以达到一定的分散化和风险降低效果。很多公司都采用增加与现有资产不相关的新项目来降低经营风险。