经济增加值与企业价值创造的相关性研究.pdf

高穗犬凄襁莲副教授硕士研究生毕业论文擘南开大学深圳金融工程学院完成日期:年研究方向:论文题目:师金融学投资管理经济增加值与企业价值创造的相关性研究二零零四年十月姓名:级;专业:导张飞云二零零二级
内容摘要本的状况,并据以判断公司是在为股东创造价值还是毁灭价值。出于经济增加值克服了传统财务指标没有计算权益资本成本和曲解公司业绩的缺陷,因此从理论并不一致,他们得到的实证结果也不相同。本文在第三章的文献回顾中将要具体本文通过采用思腾思特公司泄提出的研究方法,选取截至年释能力都要强于传统财务指标昂缶焕蠛兔抗捎。但同时我们也看到这调整事项以及其评价体系内各指标之间关系:第三章为“经济增加值与市场增加值相关醯氖抵し治觥保饕Mü约业缧幸瞪鲜泄臼谐≡黾又岛途迷黾又怠经济增加值一词是由美国人与兰甏出的,它指的是公司的税后净营业利润减去资本成本后的差额。它是一种以股东价值创造为中心的业绩评价指标,它衡量的是公司在特定时期中盈利抵偿资本成上来讲它在解释公司业绩变动上的能力要强于传统财务指标。在经济增加值概念提出后,国内外便有许多学者在作实证检验它在解释公司股票投资回报和市场增加值变动上的有效性,由于所选取的公司数据和检验方法介绍他们的研究成果,这里使不再细述。月同在沪、深两市有缮鲜械募业缧幸倒咀魑Q荆运窃年之间经济增加值和市场增加值的变化作出实证分析,发现经济增加值指标无论是从总体分析、阶段分析还是单年度分析中对这些上市公司市场增加值变动的解种优势并没有它的提倡者宣传的那么明显。在分析出现这种情形的原因时,我们认为这主要是由于我国股票市场发展的不完善性和非有效性所致。本文在篇章结构上由四部分组成。其中第一章为“企业价值创造及其绩效评价”,主要通过分析企业财务管理目标的演变、价值创造的起因、传统财务指标的缺陷来揭示经济增加值指标产生的背景,并进而阐述其涵义与应用;第二章为“经济增加值价值评估体系”,主要阐述经济增加值指标的计算组成、调整原则、每股盈余、净资产收益率的变动作出回归分析,检验经济增加值指标和传统财务指标对企业价值创造的解释能力:第四章为“经济增加值指标的评价及其应用前景分析”,主要阐述经济增加值指标的评价与激励功能以及在我国的应用前景。关键词:经济增加值市场增加值相关性绩效评价
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第一章企业价值创造及其绩效评价第一节企业财务管理目标的演变与价值创造的起因笙一章企业价值创造及其绩效评价在世纪年代,西方资本主义各国掀起了一场规模巨大的股东维权运动,要求公司为他们创造价值的呼声日益高涨。然而在当时却没有哪一种评价指标可以有效地衡量公司是否在为其股东创造价值,经济增加值珽指标便是适应这种需要而产生的。本章首先通过分析企业价值创造的起因与传统业绩评价指标固有的缺陷来揭示经济增加值指标的产生背景;然后着重介绍经济增加值在公司营运和证券投资领域的应用。一、企业财务管理目标的演变企业财务管理作为企业管理的一个重要组成部分,其追求的目标是和企业投资者的组成结构裘芟嗔5摹K孀磐蹲收咦槌山峁乖诓煌逼诘谋浠非的财务目标也在逐步改变。纵观企业财务管理目标的演变历程,大致经历了以下三个阶段:利润最大化现代西方财务理论认为,以利润峒评最大化作为企业财务目标大约是在世纪初逐步发展起来的。这种观点认为:利润代表企业新创造的财富,利润越多则说明企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。然而以利润最大化作为标准来衡量财富创造仅仅是一种十分粗糙的做法,这是因为它存在以下一些缺陷:⒚挥锌悸抢蟮娜〉檬奔洌鍪恿嘶醣业氖奔价值。比如:今年和明年都能获得等额的利润,哪一种更符合企业的目标舨考虑货币的时间价值,则难以作出正确判断。⒚挥锌悸撬窭蠛屯度胱时之间的关系。比如:同样为获得等额的利润,一个项目的投入资本高于另一项目,哪一个更符合企业的目标舨挥胪度氲淖时玖O灯鹄矗湍岩宰鞒鯦下确判断。慊埔騍ùǖ膄翰嵘瘫辏琷拍钜沧阌蒘ùㄋ印并加以推广的。蛋胫傅淖阃蹲士弦愿鋈硕雷省⑻ɑ铫笞叔米阋怨郝蚍荻畹韧瓵投班企业。
笙—笠导壑荡丛旒捌溏佬兰二、为什么要进行价值创造——价值创造的起因⒚挥锌悸腔袢±蠛退械5姆缦罩涞墓叵怠1热纾和度胍槐首时荆获得相同收益,一家企业获利已全部转化为现金,另一家企业获利则全部是应收账款,并可能发生坏账损失,哪一个更符合企业的目标舨豢悸欠缦盏拇笮。就难以作出正确判断。每股盈余珽畲蠡为了克服利润最大化观点的缺陷,在世纪年代以每股盈余最大化作为企业财务管理目标的观点得到了应用和推广。这种观点认为:应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余最大化来概括企业的财务目标,以避免利润最大化观点的缺陷。但这种观点仍然存在一些缺陷:⑷匀幻挥锌悸敲抗捎嗳〉玫氖毕餍裕忽视了货币的时间价值。⑷匀幻挥锌悸敲抗捎嗟腏险性。企业价值最大化世纪年代以来,随着西方资