有色金属行业2021年与锂同行，铝创新高.pptx

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国泰君安2021投资中国策略研讨会
投资要点（行业评级：增持）
01
锂：电车风起，资源为王
三年景气大周期开启，2021年供给紧张，锂矿是最大短板，增持：赣峰锂业，永兴材料（钢铁组覆盖），受益：天齐锂业，威 华股份，天华超净，中矿资源。
02
03
铝：不是供改，胜似供改
产能天花板将至，需求不断增长，行业景气度远超供改，增持中国宏桥（H），神火股份、云铝股份、天山铝业、南山铝业、明 泰铝业等标的。
风险提示：流动性及需求不及预期的风险
全球流动性收紧，新能源车放量不及预期将对锂铝价格产生压制。
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国泰君安2021投资中国策略研讨会
一、锂：电车风起，资源为王
国泰君安2021投资中国策略研讨会
锂：电车风起，资源为王
锂行业迎新一轮需求周期：电车超预期，锂电需求多点开花。锂行业需求2021年增速45%，未来几年依旧有30-35%以上的复合增速。
供需：2021年供需整体紧平衡，但是结构性短缺，锂矿资源是最短的短板。一线大厂锂矿供应充足（甚至富余，eg 天齐和雅保），二 线锂厂锂矿保障率30-50%，三线锂厂拿不到锂矿。
2022-2025年，不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态看，新一轮需求周期已经开启，但新一轮供给周期严重滞 后。
价格看涨：看短2021年4-5月份企稳，下半年预期电池级碳酸锂价格有望上涨至10-12万/吨，看长3年维度锂价中枢看9-10万/吨。
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01 深度复盘2015-2021锂价风云—新一轮的上涨周期
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中国碳酸锂（元/吨)
海外碳酸锂（元/吨）
资料来源：Benchmark，国泰君安证券研究
图：深度复盘2014-2021年锂行业康波
供给端的整合：2014年， 天齐&ALB完成对全球锂供 给占比30以上的Talison 的收购，Talison原基本供 应了中国所有冶炼厂的锂 精矿，而之后只供应给天 齐和ALB。锂精矿进入短 缺。
2015年，赣锋缺少锂精矿， 产能利用率不到60
需求：2015年起，国内新
能源汽车的爆发
需求：新能源 汽车“骗补” 事件，锂行业 需求短期降温
需求：正极材 料/锂电池疯狂 上产能，全产 业链补库存
需求：下 游产能过 剩。全产 业链去库
存
需求：补 贴退坡的 真实考验
供给：锂 矿不缺至 过剩
供给：新锂矿 供给逐步进入 市场，但是传 导到冶炼和下 游仍需要时间。
供给：锂 矿山供给 继续增加。
需求：中 欧电动车 需求超预 期
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供给：产 能无增量
国泰君安2021投资中国策略研讨会
01 锂价上行，行业盈利快速修复
/t，冶炼厂利润快速修复，锂精矿逐步盈利。
图：锂盐价格超跌后反转，进入快速上涨阶段
图：冶炼厂利润快速修复
数据来源： Dr Lithium，国泰君安证券研究
数据来源： Dr Lithium，国泰君安证券研究
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电池级碳酸锂（元/吨）
电池级氢氧化锂（元/吨）
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