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对外经济贸易大学
硕士学位论文
我国信贷资产证券化问题研究
姓名:王劭斐
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:朱忠明
20040301
论文摘要 1
论文摘要

信贷资产证券化是中国发展潜力最大的金融创新之一作为起源于美国并
已有着三十多年发展历程的风险管理工具和融资工具信贷资产证券化已在世界
许多国家和地区得到了推广和应用在我国部分专家和学者也已经对其进行了
比较深入的探讨和研究然而由于制度障碍等原因目前国内尚未开展完整意
义上的信贷资产证券化在论文中笔者认为不论是从我国以商业银行为主体
的金融系统结构特征所导致的风险布局还是从商业银行所面临的不良资产比率
较高流动性不足资本充足率不足等客观问题而言推行信贷资产证券化具有
重大的现实意义不仅如此作为推行信贷资产证券化的前提条件之一我国的
资本市场经过多年发展已经具备一定的规模投资者特别是机构投资者对于该类
产品的认知程度较高信贷资产证券化的现实基础已经初步具备实际上华融
公司所实施的准资产证券化优先级信托受益权转让模式的成功运作就是有
力的证明笔者在论文中提出了在我国推行信贷资产证券化的可行架构和运作程
序并在客观条件的进一步完善方面提供了操作建议最后笔者从宏观和微观
角度阐明了推行信贷资产证券化的影响指出应尽快推行信贷资产证券化论文
共分为五章外加引言和一些附录与参考文献
第一章我国信贷资产证券化的意义信贷资产证券化是七十年代以来金融
领域最重大的创新之一通过风险分散资产组合资金配置真实销售和破产
隔离等机理它可以改善金融系统和个体的效率经过多年的发展信贷资产证
券化已经发展成为具有多种形态和功能的创新金融工具我国金融系统结构处于
由政府导向型向政府银行混合导向型转化过程中其特征是间接融资在融资体
系中占据主导地位此外传统体制下的预算软约束机制以及银行的二财政
功能使得企业经营风险最终转化为金融风险大量积累在银行最终导致了我国商
业银行较高的不良资产率形成金融体系潜在的巨大风险推行信贷资产证券化
将间接融资关系转化为直接融资关系可以改善我国金融系统的风险布局从金
融机构个体角度而言由于近些年住房按揭贷款等长期资产的迅速增长以及较
高比率的不良信贷资产我国商业银行亟需新的风险资产管理手段信贷资产证
券化就是最适当的工具
论文摘要 2
第二章信贷资产证券化的风险与估价本章包括两部分相对独立的内容
任何一种金融工具都附带有一定的风险信贷资产证券化当然也不例外一般认
为信贷资产证券化由于提前偿付权而面临再投资风险由于债权协议的违约而
存在信用风险由于可能二级市场交易量不足而存在流动性风险由于多数采用
固定息票而面临利率风险由于资产管理服务商对于未来现金流的影响而存在管
理服务风险信贷资产证券化产品发行和交易离不开对它的估价市场收益率及
其波动率对其价格有重大影响基础资产市场的运行情况可以影响信贷资产证券
化产品的供应量而提前偿付权使其具有与普通债券风格迥异的收益率价格曲
线信贷资产证券化的估价大致可分为静态和动态两类前者指静态价差分析法
后者主要指期权调整价差法无论采用哪种方法估价的基础在于与市场可比债
券的比较
第三章我国信贷资产证券化的运用本章是论文的重点章我国在航线收
入高速路收费企业应收款等方面都已进行过证券化的实践国内金融机构对
于信贷资产证券化的研究和准备也已进行多年笔者认为我国当前比较适宜和
需要进行证券化操作的金融资产是这些年增长很快的住房按揭贷款和拥有巨大
存量的不良信贷资产其中在不良信贷资产方面华融资产管理公司已经利用证
券化原理结合我国现有的合同法信托法等制度框架进行了准资产证券
化实践该公司在 亿元不良信贷资产基础上设立了 10 亿元优先级信托受
益权并成功进行了转让从而实现了风险的转移该公司采用的组建资产池
进行信用增级等模式与信贷资产证券化十分接近是资产证券化技术在我国专门
法规缺位条件下的一种转形笔者根据国外的经验和我国的实践建议采用信托模
式推行信贷资产证券化在此基础上笔者还提出了可能的参与主体并尝试性地
列出了信贷资产证券化的运作程序设计
第四章我国信贷资产证券化面临的主要问题及建议就目前条件而言我
国还无法在境内直接开展信贷资产证券化问题主要在于关键载体 SPV 的身份
还未被法律所明确此外有关法规限制了对于信贷资产证券化产品的投资并且
明令禁止信托发行债券因而华融公司的方案只能是准资产证券化与此相
应当务之急是尽快制订有关的法律消除制度障碍此外政府应成立相关的
机构放宽对于信贷资产证券化产品的投资限制以多种途径增加信贷资产证券
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化产品的市场供应